公(gōng)募基金交易结(jié)算模式(shì)再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博(bó)道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在(zài)发(fā)行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)有落地(dì)的基(jī)金(jīn)产品之外，其他(tā)粗犷，粗旷和粗犷区别在哪券商、基金(jīn)公司也在关注研(yán)究(jiū)这(zhè)一新的模式，也(yě)在(zài)摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎来(lái)新时代。券商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历(lì)史长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟(shú)的基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的基金。而(ér)目(mù)前正在(zài)发(fā)行(xíng)的易(yì)方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方达两家基(jī)金公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的业务。”一位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由(yóu)托(tuō)管银(yín)行进行结算，在这种模式(shì)下(xià)，资(zī)金存(cún)放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模(mó)式(shì)的与(yǔ)一般券结模(mó)式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实(shí)际上(shàng)的银证转账存入资金(jīn)，每个交易日(rì)基金公司(sī)采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易(yì)额度每(měi)日(rì)滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易(yì)额度(dù)的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留(liú)了原(yuán)先券商交易结(jié)算(suàn)模式的交易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由(yóu)托管行(xíng)完(wán)成，解决了(le)部分托(tuō)管行比较关(guān)注的托管资(zī)金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券(quàn)商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰富了(le)公募基(jī)金与证(zhèng)券公司结算模(mó)式的选择(zé)，更好地满足各方差(chà)异(yì)化(huà)的需(xū)求，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已经(jīng)进(jìn)入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低(dī)运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的(de)优(yōu)质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾(gù)业(yè)务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成(chéng)，该模(mó)式将进(jìn)一步促(cù)进，金(jīn)融(róng)机构(gòu)为(wèi)广(guǎng)大投资人(rén)提(tí)供更多的(de)交易工具选择。”他进(jìn)一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了现行客户交(jiāo)易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新(xīn)点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接(jiē)，资金(jīn)无需三(sān)方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前(qián)端验资(zī)验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商(shāng)渠道的商业(yè)模(mó)式(shì)创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣(liè)势？也是(shì)投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和(hé)日常申购(gòu)赎回都(dōu)通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前(qián)端验(yàn)资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常交易(yì)和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结(jié)算模式(shì)，有(yǒu)两方面(miàn)好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析(xī)称，“相(xiāng)较券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一(yī)是，无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基(jī)金人士认为，对于基金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控(kòng)制两(liǎng)方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比(bǐ)券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认；而(ér)相(xiāng)比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能(néng)，可优化(huà)交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是(shì)集中于原(yuán)来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放(fàng)在(zài)托管行(xíng)账户，实(shí)现的方式是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商(shāng)打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证(zhèng)转账(zhàng)时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与(yǔ)银(yín)行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算模式，一定(dìng)量减少了证券资(zī)金(jīn)账户开(kāi)户与(yǔ)银证(zhèng)关(guān)联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明(míng)确各方职责所在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司(sī)前端(duān)验资验(yàn)券可有效防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和超买(mǎi)风(fēng)险，托管人负责(zé)交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账，可(kě)防范资金结(jié)算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的(de)几(jǐ)点不足(zú)之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算模(mó)式一致(zhì)，对投资(zī)组合(hé)而言需按月计(jì)算缴纳(nà)最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于(yú)投(tóu)资(zī)组合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实(shí)现基金(j粗犷，粗旷和粗犷区别在哪īn)、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的(de)关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过(guò)，参与这类业(yè)务还涉及(jí)系统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多(duō)是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在公司内(nèi)部对(duì)这一业(yè)务进行了(le)探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示(shì)，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式(shì)和券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，这一模(mó)式可以同时激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)，成(chéng)为(wèi)主流结算模式仍不具(jù)备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持(chí)高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人(rén)士更有信心，认为这是一(yī)个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)较传统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)均有比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资(zī)金全(quán)额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司(sī)提高(gāo)服务机构客户(hù)的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基(jī)金就表示(shì)，对基(jī)金公(gōng)司(sī)来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券相关流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块涉(shè)及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外清算(suàn)等多个环节(jié)需要进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司三(sān)方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也(yě)有(yǒu)一(yī)些银(yín)行、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极(jí)态度，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式(shì)发(fā)生了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结(jié)算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)三(sān)类模(mó)式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起，采取的就是(shì)银行托管(guǎn)人结(jié)算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主流(liú)模式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理人租(zū)用(yòng)券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中(zhōng)国结(jié)算进行资金(jīn)和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有(yǒu)144只新成立基(jī)金采用(yòng)了(le)券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基金结(jié)算模式(shì)也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的(de)持续(xù)推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市场行情修复(fù)及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基(jī)金(jīn)等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式(shì)将(jiāng)有较大(dà)发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展(zhǎn)。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结(jié)算模式在中小基金公司中(zhōng)更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相对来说(shuō)获(huò)得(dé)银行渠道的(de)营销(xiāo)支持难度较大，券结模(mó)式(shì)能有效推动(dòng)券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结(jié)算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际(jì)制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司(sī)、基金(jīn)产品与券商渠道(dào)的中长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和(hé)证券公(gōng)司会(huì)受益于这(zhè)一发展变化。

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