核心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易(yì)。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财日日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年(nián)提升(shēng)。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银行板(bǎn)块处(chù)于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续(xù)环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历(lì)史数据来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安(ān)全边(biān)际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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