核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的(de)收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情(q心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思íng)况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有(yǒu)望进一步(bù)下行(xíng)，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性(xìng)价(jià)比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思)始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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