大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在6月(yuè)会(huì)议上将基(jī)准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于(yú)对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且202俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口4年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端(duān)产品俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前(qián)期原油价(jià)格的(de)下(xià)行已触碰到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的(de)情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格(gé)下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润(rùn)修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格(gé)回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限的(de)行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于(yú)中(zhōng)国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减产，叠(d俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口ié)加(jiā)美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反(fǎn)而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的(de)需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表现上(shàng)，目(mù)前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对(duì)充(chōng)裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来(lái)，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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