事件：21世(shì)纪经济报道、澎湃(pài)新闻等(děng)多家媒体(tǐ)报道，协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)于5月15日(rì)执行(xíng)，其中国有银行执行基准利率加10BP；其它金融机(jī)构执行基准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知存(cún)款和协(xié)定存款是什(shén)么？通(tōng)知存款和协定存款是“类活期存款”，灵活性好于定(dìng)期，收益(yì)率好于活期(qī)。产品推(tuī)出的目的更(gèng)多是为吸引(yǐn)存款。通知存款是指(zhǐ)不约(yuē)定存期，在支取时提前(qián)通知银行的存款业务，分为(wèi)提前一天(tiān)和提(tí)前七天的两(liǎng)种类型。协定存款(kuǎn)是对协定(dìng)额(é)度以内的部分(fēn)给(gěi)予(yǔ)活期利率，对(duì)超(chāo)过协定部分给(gěi)予协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率。

　　通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款当前(qián)利率(lǜ)处于什么水平？为何(hé)需要规定(dìng)上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款利率为(wèi) 1.15％ ，活期挂牌基(jī)准利率(lǜ)为 0.35％ 。如以此为(wèi)标准，则(zé)国有四大行1天和7天期通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为(wèi)1.25％。其(qí)它金融(róng)机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的(de)上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款利率上限为 1.35％ 。而目前部分城商行与农(nóng)商行通知(zhī)、协定(dìng)存(cún)款利率偏高，我们(men)梳理的(de)样本(běn)银行中有(yǒu)13.5％的银行超(chāo)过(guò)新规上(shàng)限。7 天(tiān)通知存款的最高(gāo)利(lì)率达到 2.1％ 。且部分银行最高(gāo)的通知存款(kuǎn)利(lì)率高于其挂牌价(jià)，存在(zài)“存款竞争”令负债成(chéng)本相(xiāng)对刚性(xìng)的问(wèn)题。

　　规定上限对相(xiāng)关存(cún)款实际利率(lǜ)有何影响？是否会对M1和M2产生影(yǐng)响(xiǎng)？部分城商行和农商(shāng)行（占比近13.5％）通知存款和协定存款(kuǎn)利率或将有所下(xià)调，但(dàn)对M1和M2增速影响非对称。其一，通知存(cún)款和协定(dìng)存款应属(shǔ)于其他存款，对M1或没有(yǒu)影响。其(qí)二，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款若流出，可能(néng)会拖累(lèi) M2 增速。根(gēn)据《存(cún)款统计分(fēn)类及编码》，我们合理(lǐ)推断(duàn)，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)归(guī)属于 M2 下(xià)的其他(tā)存款(kuǎn)科目，则其(qí)变动会影(yǐng)响M2规模和增速(sù)。考虑到(dào)此次利率(lǜ)上限的(de)设定，可(kě)能有部分个人或(huò)企业(yè)将通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款投向收益率(lǜ)更高的理财(cái)以及其他资管产品中，拖累 M2 增(zēng)速表现(xiàn)。考虑到4月居民存款(kuǎn)已经(jīng)开始重新流(liú)向表外，M2增速预计将进入下(xià)行通道。再考虑到此(cǐ)次通知存款和协定存款利率上限(xiàn)的约束，或进一步加速居(jū)民将资金从表内搬至(zhì)表外。

　　是否意味着(zhe)存款利率下(xià)调(diào)新(xīn)一轮的开始？本次约束通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，核(hé)心(xīn)目的是缓解银行净息差压(yā)力。23Q1 商业银行净息差下(xià)探，其中国(guó)有银行平均(jūn)净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商(shāng)业(yè)银行的(de)利润是准公(gōng)共品，去向有三：一(yī)是利润分配给财政的非税收入(rù)；二(èr)是转增资本(běn)金以(yǐ)满足(zú)宏(hóng)观(guān)审慎的管理要求(qiú)，疏通货币(bì)政策的传导渠(qú)道；三是(shì)增加拨备以应对坏(huài)账风险。既要保证(zhèng)商(shāng)业银行的合(hé)理盈利水平，又要不抬(tái)高(gāo)实体经济融资(zī)水平(píng)，惟有对(duì)存款利率(lǜ)进行(xíng)调整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月主要银行已(yǐ)经下调(diào)存款利率，年初至今其他银行(xíng)也纷纷(fēn)跟(gēn)进，随着(zhe)商业银行普通存款利率的调整到(dào)位(wèi)，政策抓手(shǒu)转向(xiàng)其他(tā)存款的利率水平。但目前(qián)尚不构成(chéng)新一轮存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的(de)开始，源于目前存款利(lì)率市场化(huà)调整机制参考 10Y 国债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上(shàng)一轮下调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚(shàng)不具备全(quán)面下(xià)调的充分条(tiáo)件(jiàn社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀)。

　　高频数据经济表现：汽车销售、地(dì)产销售改善。乘用车(chē)零售同比较上(shàng)周上升 27pct 至 67％ ，今年累计同(tóng)比 1％ ，全(quán)国整车货运量有所反(fǎn)弹。房地产(chǎn)市(shì)场：地产销售(shòu)有(yǒu)所恢复，因城施(shī)策继(jì)续加码。政府性基金与基(jī)建(jiàn)：新增专项债 147.8 亿，下周计(jì)划发行 881.1 亿。工业(yè)生产与制造(zào)业投(tóu)资：开工率(lǜ)继续改善。通(tōng)胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤炭价格(gé)下降，油价上升(shēng)。货币政策与汇率：资短端金利率(lǜ)下行、美元下社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长(zhǎng)政策(cè)见(jiàn)效速(sù)度(dù)慢于预期，数(shù)据(jù)搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款利(lì)率下(xià)调新一(yī)轮的开始？

　　事(shì)件：21 世纪经(jīng)济(jì)报道、澎湃新闻等多家媒体报道(dào)，协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限：国有银行（特(tè)指(zhǐ)工农、中、建四大行）执行基(jī)准利率加 10BP ；其它金融机构(gòu)执行(xíng)基(jī)准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日(rì)起(qǐ)执行。

　　1. 通知(zhī)存(cún)款和(hé)协(xié) 定存(cún)款是什么？

　　通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款是“类活(huó)期存款(kuǎn)”，灵活性好(hǎo)于定期，收益率好(hǎo)于活期。产品推出的(de)目(mù)的更多是(shì)为吸引存款。

　　通知存(cún)款是指不约定存期(qī)，在支取时提前通知银行的存款业务(wù)，分(fēn)为提前一天(tiān)和提前七(qī)天(tiān)的两种(zhǒng)类型。在(zài)存入(rù)款项时不约定存期，支取时需提前通知银行，约定支(zhī)取存(cún)款的日期和金额方(fāng)能(néng)支(zhī)取，按存款人提前通知(zhī)的期(qī)限长短(duǎn)划(huà)分(fēn)为一天通知存款和七天通知存款两个品种，一天(tiān)通(tōng)知存款必须提前一天通知约定支取存款，七天(tiān)通知(zhī)存款必须(xū)提前七天通知约定支取存(cún)款。通知存款面(miàn)向(xiàng)个(gè)人(rén)和企业办理。

　　协定存款是对协(xié)定额度以内(nèi)的部分给予活期利率，对超(chāo)过协定部分给予(yǔ)协定存(cún)款利率。协定存款是指银行与客户签(qiān)订协议，约定结算账户的每日(rì)留存金额，结算账户每(měi)日余额低于最低留存额(é)（含）的部分(fēn)按活期存(cún)款利率计息，超过部分按中国(guó)人(rén)民银(yín)行规定的协定存款利率计(jì)息的存款。协定存(cún)款面向企(qǐ)业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定存款当前利率水平？为何需要(yào)规定(dìng)上限？

　　若央行规定(dìng)新(xīn)的(de)利率上限，则7天通知存款利率的(de)上限被设定为1.55％。根据央(yāng)行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活期(qī)挂(guà)牌基(jī)准利率为 0.35％ 。如以此为标准，则国(guó)有四(sì)大(dà)行(xíng) 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率的上限分别(bié)为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限为 1.25％ 。其它金融机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率的上(shàng)限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％ 。

　　城(chéng)商行与(yǔ)农商行通(tōng)知、协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)偏高，样本银(yín)行中有(yǒu)13.5％的(de)银行超过(guò)新规(guī)上(shàng)限。我们梳(shū)理了国有银行、股份制银行、 20 家城(chéng)商(shāng)行（按资产规模排序(xù)）以及 14 家农商行(xíng)的挂牌利(lì)率（截(jié)止至(zhì) 5 月 11 日），其(qí)中国(guó)有银行与(yǔ)股份行挂(guà)牌利率未超过央行新规上限，超过上限的银行主要集中(zhōng)在(zài)城(chéng)商(shāng)行和农(nóng)商行中，占(zhàn)比达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有(yǒu) 3 家超(chāo)过上限、占比(bǐ) 15.6％ 。 7 天通知存款的最(zuì)高利率达到 2.1％ 。

　　同(tóng)时，部分银行最(zuì)高的(de)通知(zhī)存款(kuǎn)利率高于(yú)其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成(chéng)本(běn)相(xiāng)对刚(gāng)性的(de)问题(tí)。我们在梳(shū)理过程中发现(xiàn)，部分银行个人(rén)通知存(cún)款的最高利率高于挂牌利率，其 1 天的(de)通知(zhī)存款最(zuì)高(gāo)利率为 1.75％ ，而其挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对(duì)实际存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的(de)影响如(rú)何(hé)？

　　部分城商(shāng)行和农商(shāng)行通知存款和协定(dìng)存款利率或(huò)将有所下调。目前超过利率(lǜ)新规上(shàng)限的(de)主要为城(chéng)商行和农商(shāng)行，样本银行中有 13.5％ 的银行超(chāo)过上(shàng)限，其(qí)中 7 天通知存(cún)款的最高(gāo)利率(lǜ)达到 2.1％ （规(guī)定上限为 1.55％ ），因此(cǐ)新规的执(zhí)行会导致部分城(chéng)商行和农商行（合理(lǐ)估(gū)算近 13.5％ 的(de)比例）通(tōng)知存款和协定存款利率或将有所下调。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)应属于其(qí)他存款，对M1或(huò)没有影(yǐng)响。根据《存款统计分(fēn)类(lèi)及编码》，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款与普通存(cún)款(kuǎn)并列，并(bìng)不(bù)属于单位存款(kuǎn)和储蓄存(cún)款(kuǎn)。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与单位活(huó)期存款之和，其不在 M1 的包含(hán)范围之内，利率上(shàng)限的设定对(duì) M1 应当(dāng)没有影响。

　　其二，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)若流出(chū)，可能会拖累M2增速。根据《存(cún)款(kuǎn)统计分类及编码》，我们合(hé)理推断，通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)归属(shǔ)于 M2 下(xià)的其他存款科目，则其变动会(huì)影(yǐng)响 M2 规模和(hé)增速(sù)。考虑(lǜ)到此(cǐ)次利(lì)率上限的设定，可(kě)能有部分个人或(huò)企业将通知存款和(hé)协(xié)定存款投向收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财以及其他(tā)资(zī)管产(chǎn)品中，拖累 M2 增(zēng)速表现(xiàn)。

　　考虑到4月居民存款(kuǎn)已经开始重新流向表(biǎo)外(wài)，M2增速预计将进入下行(xíng)通道。M2 近一(yī)年的上行由个人存(cún)款推动，资管资金回(huí)表(biǎo)也主要来源(yuán)于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个(gè)百分点来源于个人存款的(de)规模扩张。年初以(yǐ)来 1.6 万亿(yì)资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住(zhù)户部门。但随(suí)着4月居民存款同比(bǐ)首次由增转降，居民资产配置(zhì)或回流表外(wài)，对应的则是M2同比超过市场预(yù)期下行(xíng)。再考虑到此次通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率上限的约(yuē)束，或进一步加速居民将资金(jīn)从表内搬至表外(wài)。

　　4. 是(shì)否意味着(zhe)存款利率(lǜ)下调新一(yī)轮的开始？

　　本(běn)次约束通知存款和协(xié)定存款利率，核心目的是缓解(jiě)银行净息(xī)差压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下探，其中国有银(yín)行(xíng)平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家(jiā)股份制银(yín)行(xíng)的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行(xíng)的利润(rùn)是准(zhǔn)公共品，去向有(yǒu)三：一(yī)是(shì)利润分配给财政的非(fēi)税收入(rù)；二是转增资本金以满(mǎn)足宏观审(shěn)慎的(de)管理要求(qiú)，疏通(tōng)货(huò)币政(zhèng)策的传(chuán)导渠(qú)道(dào)；三是增加拨备以应对(duì)坏账风险。既要保证商业银行(xíng)的(de)合理盈利水平，又要不(bù)抬高实体经济(jì)融(róng)资水平，惟有(yǒu)对存款(kuǎn)利率(lǜ)进行调整(zhěng)。

　　实际上，去年(nián)9月主要银行(xíng)已经下调存(cún)款利率，年初至今其他银(yín)行(xíng)也纷纷跟进，随(suí)着商业银行普(pǔ)通存款利(lì)率(lǜ)的调(diào)整到位，政策抓手转向(xiàng)其他(tā)存款的利率水平。而部分中(zhōng)小银行(xíng)未高(gāo)息揽(lǎn)储，其通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)协定存款利率明显(xiǎn)偏高，实际上不利于商业银行整(zhěng)体负债端成本(běn)的下降(jiàng)，也成为本次(cì)约束通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款利率的触发因素。

　　是(shì)否是新一轮存款利(lì)率下调的(de)开(kāi)始？目(mù)前十年期国债收益率高于上一(yī)轮下调时(shí)低(dī)点(diǎn)，1年期LPR持平(píng)，因而目前尚不(bù)具(jù)备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制，以 10 年期国债收益(yì)率和以(yǐ) 1 年期 LPR 基准，合理调(diào)整(zhěng)存款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应(yīng)触发 2022 年 9 月部(bù)分全国性银(yín)行下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)，如一年期(qī)定(dìng)期存款利率下(xià)调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期(qī)国债收(shōu)益(yì)率走高 3.9BP ，并未(wèi)进(jìn)一步(bù)下行。

　　高频经济表现：汽车、地(dì)产销售改善

　　1）商品消(xiāo)费：乘用(yòng)车(chē)零售较上(shàng)周有所改善，今(jīn)年以来累(lèi)计同比增长1％。截(jié)至(zhì)5月7日，乘用(yòng)车(chē)零售同比较上周上(shàng)升27pct至67％，今年(nián)累计同(tóng)比1％。5月(yuè)1-7日(rì)，乘用(yòng)车市(shì)场零售同比(bǐ)增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费：全国整车货运量有(yǒu)所反弹，京沪深迁徙指数继续(xù)上行。截(jié)止 5 月 11 日，全国整车货运量(liàng)较 2021 年同期上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深(shēn)迁(qiān)徙趋势(shì)较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财(cái)政与政府消费：截(jié)至5月12日，当(dāng)周国债净融资(zī)-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一(yī)般债，下周计划(huà)发行34.83亿(yì)。

　　4）房地(dì)产市(shì)场：地产销售(shòu)回暖(nuǎn)，五(wǔ)一(yī)过后因(yīn)城施(shī)策继(jì)续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市(shì)商品房周均成交面积两年平均增速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分结构看，一线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵(guì)阳、内蒙古等 30 余个城市进行(xíng)了(le)公积金贷(dài)款(kuǎn)政(zhèng)策的(de)调整和优化。

　　5）政府性基金与基建：当周新增专项债147.8亿，下周计划发(fā)行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业(yè)投资(zī)与(yǔ)工业(yè)生产：受五一假期及需求走(zǒu)弱(ruò)影(yǐng)响，开(kāi)工率连周下滑(huá)。截至(zhì) 5 月 5 日，高炉开工(gōng)率继续(xù)回落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎(tāi)开工(gōng)率季节(jié)性回落 1028bp 至(zhì) 60.38％ ，但(dàn)仍(réng)强于(yú)去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点(diǎn)港口货物吞吐量较上周(zhōu)回升 0.8％ ，高速公路货车通行量(liàng)与铁路货运(yùn)量较上周分别(bié)回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品(pǐn)价格：猪肉价格继续下(xià)行，菜(cài)价、果价回升。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉(ròu)零售价下跌(diē) 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果(guǒ)价(jià)格(gé)分(fēn)别环涨(zhǎng) 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别(bié)回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价(jià)小(xiǎo)幅回升(shēng)，国内钢价、煤(méi)价(jià)下行。截至 5 月(yuè) 11 日，布(bù)油周均(jūn)价小幅回升 0.1％ 至(zhì) 76.4 美(měi)元(yuán) / 桶(tǒng)，动力煤(méi)价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美(měi)国原油(yóu)产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币政策与汇(huì)率(lǜ)：逆回购地量延续(xù)，资金利(lì)率小幅下行。截至(zhì) 5 月 12 日，本周逆回(huí)购余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅(fú)下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上(shàng)行，人民币被动贬值(zhí)。截至 5 月 11 日，美元指(zhǐ)数(shù)小(xiǎo)幅上(shàng)行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周(zhōu)贬(biǎn)值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提(tí)示：稳增长政策见效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　全球宏(hóng)观日历：关(guān)注中(zhōng)国 4 月(yuè)经(jīng)济数据(jù)

　　内容节选自申万宏源宏(hóng)观研究报告：

　　《存款(kuǎn)利率下调新一(yī)轮的开始？——申万宏源(yuán)宏观周报·第208期》

　　证券分析师：屠(tú)强 贾东旭 王(wáng)胜

　　发(fā)布日期(qī)：2023.05.13

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀