4月中国(guó)宏观数据(jù)预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及(jí)物(wù)流景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同(tóng)比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能(néng)高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数(shù)或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数(shù)及外贸需求回(huí)暖可能(néng)支撑出口增(zēng)速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生(shēng向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害)产及(jí)物流景气度环(huán)比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游工业开(kāi)工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上(shàng)行3个百分(fēn)点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的(de)收缩(suō)区间，且4月物流(liú)指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月，整车物(wù)流(liú)指数较3月均(jūn)值环比下行(xíng)7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但受(shòu)去(qù)年同(tóng)期低基(jī)数提振同比(bǐ)有所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电(diàn)子等受疫情影响较(jiào)大(dà)的工业生(shēng)产可能上(shàng)行较为明显。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社会消费品零售(shòu)总额(é)同比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要(y向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害ào)受去年4月低基(jī)数(shù)影(yǐng)响。4月居民出(chū)行及消费活(huó)跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零(líng)售(shòu)销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此(cǐ)前受抑制的(de)旅游(yóu)需(xū)求得到集中释放，国(guó)内旅(lǚ)游出行人(rén)数(shù)及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均(jūn)旅(lǚ)游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费(fèi)倾向(xiàng)尚(shàng)未修(xiū)复至疫情前水平（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《快评：五一(yī)假期消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计当月总投(tóu)资(zī)同(tóng)比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据(jù)显示4月以来地产需求(qiú)较3月有所(suǒ)走弱，房建开工(gōng)节奏也(yě)有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大(dà)中城市销售面积较2021年同期(qī)下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房(fáng)销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交方面，4月百城(chéng)土(tǔ)地成交(jiāo)面积较2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃(lí)库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库(kù)存(cún)较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥(ní)开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及(jí)在手资金情况能否(fǒu)回暖，地(dì)产新开工能(néng)否回升；2）地(dì)产销售动(dòng)能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行(xíng)3351亿(yì)元，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小幅(fú)下(xià)行但仍高(gāo)于2022年同(tóng)期的1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低基数(shù)下基建(jiàn)投资继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累(lèi)食品价格(gé)下行：4月农(nóng)产品(pǐn)批发价格200指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品总价(jià)格指数较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其中服(fú)装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能(néng)继续(xù)下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一(yī)方面，海外经济(jì)动(dòng)能(néng)继续减(jiǎn)弱且(qiě)内需仍待(dài)恢复(fù)，工业品价格同比继续回(huí)落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提(tí)振，4月原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品(pǐn)价格(gé)总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格(gé)指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能(néng)支撑出口增(zēng)速维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求(qiú)链的(de)格局不断(duàn)优化，出口增(zēng)长韧(rèn)性可能超预期（参见《中(zhōng)国(guó)出口产业链(liàn)的(de)升(shēng)级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一方面，企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延(yán)续年初至(zhì)今的(de)较(jiào)强(qiáng)势头、购房需求回升背(bèi)景下房贷/居民贷款需求有望(wàng)继(jì)续企稳回升(shēng)，政策(cè)性银行金(jīn)融工具继续(xù)带动基建投(tóu)资和(hé)企业中(zhōng)长期贷(dài)款(kuǎn)增长，信(xìn)贷周(zhōu)期或继续保持强(qiáng)势。信贷(dài)推动(dòng)下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年同期略(lüè)有走弱。财政(zhèng)方(fāng)面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财政收(shōu)入增长有望(wàng)回升；财政支(zhī)出、尤其民生和(hé)基(jī)建相关(guān)支出有望保持较快(kuài)增长——预计政策性(xìng)银行金(jīn)融(róng)工(gōng)具(jù)仍(réng)是近期准财(cái)政(zhèng)的主要发力渠向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策(cè)不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱(ruò)、低基数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害