大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来(lái)看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升(shēng)到(dào)最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关(guān)的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策(cè)利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美(měi)国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度(dù)推动(dòng)原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的边际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环(huán)节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近(jìn)期的(de)持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自(zì)身品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端(duān)产品的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，20mm等于多少厘米 20mm是多大近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格(gé)不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续(xù)大概率是(shì)一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进(jìn)口货(huò)源(yuán)的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于(yú)油价起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油(y20mm等于多少厘米 20mm是多大óu)维持(chí)强势从成本端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达(dá)成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层(céng)面的不确(què)定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场(chǎng)需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在(zài)原(yuán)油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需(xū)求端不(bù)确(què)定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对(20mm等于多少厘米 20mm是多大duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存(cún)有效去(qù)化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结(jié)构(gòu)性强于煤(méi)化(huà)工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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