金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一只实(shí)现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力(lì)提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的(de)次(cì)高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国(guó)第(dì)四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的(de)第(dì)三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。嘴巴含胸的感觉知乎p>

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集(jí)团工作。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集(jí)团董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争(zhēng)白热(rè)化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金(jīn)六福(fú)的(de)广告投(tóu)放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团(tuán)（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复(fù)没有看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大(dà)产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端(duān)从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和(hé)节后的(de)终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端(duān)节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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