美国债务上限危机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算办公室(shì)数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于(yú)每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机(jī)仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制(zhì)作用(yòng)于(yú)全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美(měi)国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到美(měi)联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)自晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于(yú)较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸(xī)引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈(yíng)利(lì)增长较(jiào)去年(nián)第四季有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对(duì)记者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从中长期的资(晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里zī)产配(pèi)置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍(réng)会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环境下，大(dà)类(lèi)资(zī)产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统避(bì)险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权(quán)保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高(gāo)评(píng)级银行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美(měi)国政府的(de)财政支出(chū)得(dé)到了(le)保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘(chén)埃(āi)落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里国参(cān)议院已经投票(piào)通(tōng)过债务上限法案(àn)，市场关(guān)注焦点(diǎn)再(zài)度(dù)回到美国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就(jiù)业数据(jù)和工商业(yè)运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还(hái)会继(jì)续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资(zī)本流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财(cái)政部的工作重点(diǎn)是(shì)如(rú)何(hé)为美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易(yì)顺(shùn)差国是(shì)否(fǒu)购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新(xīn)发(fā)行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和缩(suō)表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度(dù)。

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