来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究当前经济形势(shì)和经济(jì)工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不(bù)过当前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期(qī)政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实(shí)体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年(nián)的(de)成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看，确(què)实(shí)好于去(qù)年四季度(dù)时的预(yù)期。但随后会(huì)议也提到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍(réng)需(xū)政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一(yī)季(jì)度(dù)降准后(hòu)，就(jiù)业(yè)压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的(de)关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更(gèng)多(duō)通过激发市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提(tí)振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于(yú)政(zhèng)策(cè)的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大(dà)需(xū)求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积(jī)极稳步(bù)推进城(chéng)中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资(zī)什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级盘(pán)。要支持(chí)有条(tiáo)件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里(lǐ)的(de)实体(tǐ)经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网(wǎng)改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管措施(shī)也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今(jīn)年和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经济(jì)问(wèn)题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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