财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶(jiē)段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”不尽人意是什么意思后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研报(bào)罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平(píng)。分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市(shì)场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利(lì)润增(zēng)长将低于(yú)去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，这(zhè)几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加速不尽人意是什么意思高端(duān)化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突破价(jià)格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的(de)喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种新零售业态(tài)的(de)落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精(jīng)酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业(yè)新引领者。

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