财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔(gé)8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而(ér)上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资价(jià)值(zhí)促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举办；另外一份(fèn)则是(shì)沪市金融(róng)业主(zhǔ)题(tí)座谈会(huì)，其中(zhōng)“在服务中国式(shì)现代化中促进(jìn)金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段(duàn)时期(qī)的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企的严重低(dī)配和低估。说到(dào)A股的(de)低估(gū)值、高分红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅是(shì)两份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋(cù)。一则(zé)无头无尾的所(suǒ)谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却获得极(jí)大(dà)的(de)传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获(huò)得资金的青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消息的(de)加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往往预示(shì)着行情的结束，这一(yī)次(cì)历史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银行板块是作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中特(tè)估(gū)有望持续为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大(dà)涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信(xìn)银(yín)行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅(fú)超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年(nián)来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的(de)大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合(hé)伙(huǒ)人董承非在5月7日(rì)表示(shì)，在(zài)经济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下，原来看不(bù)起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反而显得难能(néng)可(kě)贵，因此被忽(hū)略高分红(hóng)、深度(dù)价值的(de)企(qǐ)业反而受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金权益(yì)投资一部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股(gǔ)这波快速上(shàng)涨，是其(qí)在估(gū)值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整(zhěng)体回报(bào)率预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银行股等(děng)来(lái)了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市(shì)场42家(jiā)上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安(ān)等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收(shōu)盘(pán)价(jià)创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也(yě)刷(shuā)新近两年来(lái)的最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近三日沪(hù)股(gǔ)通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正如吴鹏(péng)所言(yán)，估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观(guān)都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银(yín)行的平(píng)均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在(zài)这一(yī)轮估(gū)值修复中，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热(rè)度之下目标价(jià)抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产(chǎn)质(zhì)量、让利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的(de)高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他(tā)主题板块更强(qiáng)的(de)优(yōu)势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和(hé)长期(qī)投资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升(shēng)趋势平均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型(xíng)基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以来(lái)新低(dī)，显著低于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就(jiù)向财联社表示(shì)，高股息(xī)策略以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际可以为投资(zī)者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健、分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同(tóng)时，银行板(bǎn)块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍(yǎn)生品投资部基金(jīn)经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对(duì)比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然(rán)具有(yǒu)较(jiào)好的投资机(jī)会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外绝(jué)大部分(fēn)的银行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银(yín)行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还(hái)指出(chū)，国企改革有望使得这些问题(tí)得(dé)到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持(chí)续修复估值。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着行情的(de)结束(shù)？

　　正、异、新，正异新的区分随着证券、银(yín)行等大金融板块的走强，有市(shì)场观点开始担忧市场行情告(gào)一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在(zài)中(zhōng)特估背(bèi)景下(xià)去看金融股的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的(de)方向、市场进入避(bì)险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血”严重等(děng)。但从当(dāng)前的金(jīn)融股(gǔ)走强来看，市场表现并不(bù)存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板块近期大(dà)幅(fú)放量，成(chéng)交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大(dà)市值的(de)板块，这一成交量与甚至部分中小市(shì)值板块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其(qí)次(cì)，大金融(róng)板块(kuài)本次表现也不是单一的(de)，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等(děng)板块也表现较好，因(yīn)此不能单一地(dì)以过(guò)去大金融上涨作为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构(gòu)容易被表(biǎo)征为市(shì)场波动的(de)前(qián)奏，但市(shì)场变量影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)多(duō)、今年行情结构差异(yì)巨大(dà)，建议(yì)不正、异、新，正异新的区分要单一映射(shè)分(fēn)析。

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