银行业(yè)危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从美(měi)联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让(ràng)美(měi)联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的(de)大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地(dì)区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业(yè)银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对(duì)于美(měi)国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一(yī)步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们(men)最终(zhōng)可能不(bù)得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速(sù)也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息支出(chū)占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例(lì)越(yuè)来越(yuè)高，未来(lái)并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化(huà)也(yě)是(shì)情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶(è)化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成(chéng)为了(le)一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度(dù)的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的(de)全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会议(yì)，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前(qián)流出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经济(jì)前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求(qiú)修复(fù)的(de)情(qíng)绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区(qū)间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度(dù)出现触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企(qǐ)业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的(de)高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏(hóng)观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可(kě)能不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的(de)是在r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么多空(kōng)分歧(qí)的位置和(hé)时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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