2022年是(shì)国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)的(de)盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院的数据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行(xíng)预(yù)期增加，结(jié)合对(duì)企业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不(bù)应求(qiú)背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的(de)数据来(lái)看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形(明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能(néng)源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风(fēng)光(guāng)的(de)上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏(fú)设(shè)备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)。公司去(qù)年逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势(shì)，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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