上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连(lián)带(dài)着可(kě)转债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发投(tóu)资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也(yě)未(wèi)发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确(què)定性。 <推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释/p>

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在(zài推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释)相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股票(piào)被终止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其发(fā)行的(de)可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不变(biàn)，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防(fáng)范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上(shàng)形势变(biàn)化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退(tuì)市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了(le)。各(gè)市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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