昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的(de)投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们(men)大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个(gè)月公司(sī)都(dōu)经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子(zi)那么(me)多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出1感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解04亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司(sī)传承在(zài)执行(xíng)上并不是(shì)这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在(zài)的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国(guó)所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一(yī)天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币(bì)太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货(huò)币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过(guò)后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行(xíng)的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间(jiān)感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门(mén)研究(jiū)适时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节(jié)前(qián)各养殖(zhí)类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利(lì)多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前透支(zhī)将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价(jià)格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过(guò)去(qù)，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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