2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能(néng)力分(fēn)化(huà)严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来(lái)降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来(lái)说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来(lái)看，根(gēn)据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺(chǐ)寸电(diàn)池处于(yú)供不应(yīng)求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐(qí眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗)，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游(yóu)涉及(jí)光伏电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利(lì)润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗(piàn)企业的经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对(duì)上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片(piàn)价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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