金融(róng)界4月21日消息 自(zì)国家(jiā)统计局4月(yuè)11日发布(bù)3月(yuè)份(fèn)物价数据(jù)后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国(guó)首(shǒu)席经济学家邢自强(qiáng)今天在(zài)CMF演讲称(chēng)，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的(de)优(yōu)势(shì)，至少给决策层提(tí)供了(le)充足的政策空间，无需担忧通胀掣陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一(yī)种优势

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于(yú)我们(men)产能充(chōng)裕，供给端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有(yǒu)利于(yú)物(wù)价相对温(wēn)和的水平。

　　邢(xíng)自强以(yǐ)欧(ōu)美发达国家举(jǔ)例，疫情之后货币政策强刺激，带(dài)来高(gāo)通(tōng)胀后果不得不进行(xíng)加息，而(ér)矫枉过(guò)正的加息(xī)过程又带来银行业(yè)震荡。在他(tā)看来，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可能(néng)是我们的优势，至(zhì)少给决(jué)策层提(tí)供了充足的政策(cè)空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通胀水平较低可以看(kàn)得(dé)更乐(lè)观一(yī)些，不必担心(xīn)中(zhōng)国(guó)会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这(zhè)也(yě)是一个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会率先(xiān)好转，需要经济环境有明显改善(shàn)、企业(yè)感到盈利、订单有比较强的(de)转(zhuǎn)机，才会慢(màn)慢扩张(zhāng)、扩(kuò)产和(hé)招(zhāo)聘。服(fú)务(wù)业率先复苏，就业为什么也没(méi)有(yǒu)特别明显改(gǎi)善？邢自(zì)强(qiáng)指出，现在还处于(yú)经济修复阶段，疫情(qíng)前正常年份服务业(yè)能创造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年(nián)服务(wù)业只创造(zào)了100万个岗(gǎng)位，两年加(jiā)起(qǐ)来(lái)少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形的失业(yè)，现在(zài)服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就(jiù)业相对(duì)低迷是有原因的(de)，跟感受到的服务(wù)业在回升并不矛盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是补(bǔ)上去年底(dǐ)的(de)坑，还(hái)没有回到潜在增速(sù)上，只有回到潜在增速上才能够逐步(bù)消化之(zhī)前积压的(de)潜在失业。”邢自(zì)强判断，服务性行业(yè)可能(néng)要(yào)逐(zhú)季恢复(fù)，大概在今年底(dǐ)回到疫情(qíng)前(qián)的增长轨(guǐ)迹。

　　统计(jì)局、央行(xíng)纷(fēn)纷强调(diào)没有通缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家统计局公布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格(gé)指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个百(bǎi)分点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速双(shuāng)双回落，一季度(dù)新增贷款(kuǎn)却(què)创纪(jì)录，引发了关于通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济数(shù)据，反映出供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一季度金(jīn)融统计数据有关情(qíng)况新闻(wén)发布会。央行货币政策司司(sī)长邹澜回应称，我(wǒ)国(guó)不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　邹澜(lán)表示，对(duì)“通缩(suō)”提法(fǎ)要合理看待，通缩(suō)一(yī)般(bān)具有物价水平持续负(fù)增长、货币(bì)供应量持续下降的特征(zhēng)，且常伴(bàn)随(suí)经济(jì)衰退(tuì)。当(dāng)前我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币供应量）和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近期(qī)的物价回落是(shì)因为经济基本面和高基数等(děng)因素。邹澜(lán)进一步解释，一方面，供(gōng)给能(néng)力较(jiào)强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复(fù)，物流畅通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚(shàng)未消退(tuì)，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进一步(bù)指(zhǐ)出，去年(nián)3月国际(jì)油价(jià)暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节上涨，也带来高(gāo)基数(shù)扰动。货币(bì)信贷较(jiào)快增长与物价回落并存，本质上受(shòu)时(shí)滞影响。稳(wěn)健货币政策(cè)注重从(cóng)供给侧发力，去(qù)年以来支持稳(wěn)增长力度持续(xù)加大，供给端(duān)见效较(jiào)快(kuài)。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节的效应(yīng)传(chuán)导有(yǒu)一个过(guò)程，疫(yì)情(qíng)反复扰动(dòng)也使企(qǐ)业和居(jū)民(mín)信心偏弱(ruò)，需(xū)求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际(jì)上反映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计(jì)局(jú)：当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季(jì)度经(jīng)济数(shù)据发布会上，国家(jiā)统计发言人付凌晖就近期市场(chǎng)热议(yì)的中(zhōng)国经济是否会陷入通缩进行(xíng)了回应。他表(biǎo)示，总的(de)来看(kàn)，当前中国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价会(huì)稳步恢(huī)复(fù)，价(jià)格带动会(huì)逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格表现来(lái)看，由于(yú)去(qù)年(nián)基数较高，国际大宗(zōng)商品价格(gé)涨幅较高，再加(jiā)上国(guó)内(nèi)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较高，这样(yàng)影(yǐng)响今年(nián)二季度(dù)CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐(zhú)步消除(chú)，价格会回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗？券(quàn)商经(jīng)济学家激辩

　　中信(xìn)证券直(zhí)言，当(dāng)前(qián)数据呈(chéng)现复(fù)苏信号明显(xiǎn)，通(tōng)缩观(guān)点并不成立，预(yù)计下半(bàn)年基数效应消退(tuì)后(hòu)，CPI同比增速将(jiāng)开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公司(sī)称，“我们看到(dào)的(de)是回暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降既不全面亦(yì)难(nán)持续，货(huò)币供应创新(xīn)高，经(jīng)济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出(chū)，CPI可能低估了(le)服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广(guǎng)义的通胀走势最(zuì)重要的(de)风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还是居民资产负债表的边际变(biàn)化而言(yán)，居民消费能(néng)力和(hé)购房意愿在防疫政策优化(huà)后都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券(quàn)提到，一季度CPI走势并(bìng)不满(mǎn)足(zú)央行(xíng)对通缩(suō)的(de)认(rèn)定，其主要反映局部性、外生性与(yǔ)阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高(gāo)增长与CPI持(chí)续走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观提(tí)到，当前的物价下(xià)行不是通缩，而是与基(jī)数效应、前(qián)期(qī)非经济(jì)政策(cè)对企业家(jiā)信(xìn)心(xīn)的冲击以及疫(yì)情后(hòu)居民(mín)风险(xiǎn)偏好下(xià)降有关。当(dāng)前中国经济仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复(fù)向(xiàng)好，并且呈现(xiàn)出服陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文务业好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货(huò)币增长大幅度超过经济增长的(de)情况下(xià)，所(suǒ)谓“通缩”是个伪(wěi)命题(tí)。货(huò)币走高，价格走低，这不是通缩，是(shì)产能过剩和消费需求不足抑(yì)制(zhì)了价格上(shàng)涨。这种情(qíng)况下货(huò)币扩张对促进增(zēng)长、扩大需求不(bù)仅于事无(wú)补，反而推(tuī)高不良债(zhài)务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当(dāng)前“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与(yǔ)有(yǒu)效需求(qiú)或供给(gěi)的不匹(pǐ)配，背后是居民与企业支(zhī)出谨慎(shèn)、地(dì)产(chǎn)角色变化、海外市(shì)场转向三(sān)个原因。经济预期在经历一轮上修与下修后，当(dāng)前宏观预期(qī)波动率再次抬(tái)升，国军宏(hóng)观认为会持续(xù)至5月之后，当(dāng)宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长(zhǎng)端利率(lǜ)依然有小幅下行空(kōng)间，权益成长(zhǎng)风(fēng)格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境下(xià)景(jǐng)气行业的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外部因素，物价水平的回落多与(yǔ)有效需求(qiú)不足(zú)相关，在(zài)传(chuán)统周期行业景气低迷的环境下，产(chǎn)业周(zhōu)期上行(xíng)的成长行业(yè)优势凸显(xiǎn)。

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