上(shàng)市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市(shì)却(què)是个(gè)新鲜事(shì)。5怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的(de)可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具债(zhài)券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但由于(yú)大多数(shù)上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年(nián)零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态(tài)化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能力等(怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义děng)，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良(liáng)好、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可(kě)转债市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置(zhì)比(bǐ)例和结(jié)构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行(xíng)不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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