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张大大到底是什么来头沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资(zī)范式之一：低估值、高分红

　　低(dī)估值、高分红，是包括(kuò)能源链、“一带(dài)一路”和运营商在(zài)内的“中特(tè)估”方向最鲜明的共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能源(yuán)链、“一带一(yī)路”和(hé)运营(yíng)商PB估(gū)值分别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经(jīng)历(lì)年初以来(lái)的大(dà)幅上涨后，当前这些(xiē)板块估值仍(réng)处(chù)于历(lì)史平均水平(píng)附近。2）与此(cǐ)同时，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商股息率显(xiǎn)著高于市场(chǎng)整体，较高的分红也(yě)成为其进可攻、退可守的重要支撑。

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　　二(èr)、“中(zhōng)特估”投资(zī)范(fàn)式(shì)之二：政策的持续(xù)支撑(chēng)和催化

　　政策持续支(zhī)撑和催化，成为“中特估”中“一带一路”和运营(yíng)商板块修(xiū)复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄(é)深化合作(zuò)联(lián)合声明、中(zhōng)巴联(lián)合声明等，以及后续5月召(zhào)开在即的第(dì)三届“一带一(yī)路”国(guó)际(jì)合(hé)作高(gāo)峰论坛(tán)，“一带一路”相(xiāng)关(guān)利好不断，板块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来，数字经济上升为国家战略，相关政策(cè)密集出(chū)台。今年国务院改组又新设国家数据局(jú)。运营商作为“数(shù)字经济”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之三：景气修复预期

　　2023年中国(guó)复苏+人民币升值的(de)全(quán)年宏观主线驱动盈(yíng)利能力(lì)修(xiū)复，带动能源链整体性上涨。1）能(néng)源(yuán)产业链(liàn)作为原材(cái)料高度依赖海外供应(yīng)、同时下游需(xū)求基(jī)本集(jí)中在国内市场的(de)方(fāng)向(xiàng)之一，将充分受益(yì)于人(rén)民币升值的(de)宏观趋势。2）中国经济复苏，下(xià)游领域需求预期回暖，能源产业链(liàn)尤其是行业(yè)龙头(tóu)盈利已在(zài)修复(fù)。

　　四、沿(yán)着三条投资范式，“中特估”重点(diǎn)关注哪些方向？

　　除了能(néng)源(yuán)链、“一带(dài)一路(lù)”和运营(yíng)商(shāng)等之外，当前我们建议关注机械（造(zào)船(chuán)）、交运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大(dà)型银(yín)行(xíng)等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业(yè)作为(wèi)国家(jiā)重点支持的战略性(xìng)产业之(zhī)一，近(jìn)年(nián)来经历了(le)行业调整和(hé)产(chǎn)能过剩的困(kùn)境，但(dàn)近期板(bǎn)块景气已在改善(shàn)：一方面，随着全(quán)球航(háng)运(yùn)市(shì)场需求正在增长，带来包括化学品(pǐn)船(chuán)与成品油轮船的(de)订单大幅提升。另一方(fāng)面，国企改革推动造船(chuán)企业重组整合和产(chǎn)能优化(huà)之下，国内船舶(bó)制造业已在(zài)逐(zhú)步实现结(jié)构调整和产能优(yōu)化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一(yī)期间各(gè)项(xiàng)数据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红，类(lèi)债属性突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳健(jiàn)性凸显，业绩成长及确定性(xìng)较高。同时近几年，高速(sù)公路及铁(tiě)路板块(kuài)上市公司更(gèng)加注重(zhòng)投资人回报，多家(jiā)公司(sī)发布股(gǔ)东回报(bào)计划，大幅提(tí)高(gāo)分红比例以及承(chéng)诺未来几年高(gāo)分红(hóng)水平，给(gěi)投资(zī)人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大(dà)背景下融资(zī张大大到底是什么来头)需求回暖(nuǎn)，基(jī)本(běn)面(miàn)有支撑，板块估值(zhí)也具(jù)备修复空间(jiān)。2023年以(yǐ)来(lái)，信贷需求连续三个(gè)月超预期回暖，在稳增长(zhǎng)和扩投资的政策基调下，后续信贷、社融仍(réng)有望(wàng)平稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)。此(cǐ)外，作为(wèi)业绩稳(wěn)定且高分红(hóng)的(de)板块，当前(qián)银行PB估(gū)值处于2016年以来11.6％的较低位(wèi)置，修复空间较大。