昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格(gé)出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一(yī)季(jì)度(dù)财报显示(shì)，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很拙荆是什么意思，拙荆是什么意思(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今(jīn)年(nián)报(bào)告的营收(shōu)都会(huì)比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于(yú)另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视为经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需(xū)要(yào)现在(zài)的这五个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有(yǒu)负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位何时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的(de)货币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的(de)猪价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发布最新研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对(duì)较低(dī)的(de)猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万国期(qī)货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最(zuì)大的时(shí)间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(拙荆是什么意思，拙荆是什么意思réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在(zài)养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择(zé)机入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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