上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债(zhài)被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的信用(yòng)风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退(tuì)市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可(kě)能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册(cè我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的)制改革的持续(xù)推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及发(fā)债(zhài)公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而(ér)选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下(xià)跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退市处(chù)理还(hái)有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确(què)预期(qī)。比如，可进(jìn)一步(bù)明(míng)确(què)可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等(děng)相关要(yào)求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēn我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的g)风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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