5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.1怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧3％，归母净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器械企业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在(zài)市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性价比(bǐ)的(de)优势加(jiā)速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能(néng)力。

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