核心观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不(bù)确(què)定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估(为什么梅西的人缘远比c罗好gū)值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可(kě)以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不(bù)确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在(zài)下行(xíng)。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取得较好(hǎo)的(de)收(shōu)益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行(xíng)业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的(de)压力(lì)过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季(jì)度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存(c为什么梅西的人缘远比c罗好ún)款利率(lǜ)的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股(gǔ)为什么梅西的人缘远比c罗好息收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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