金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一(yī)天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间(jiān)第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次(cì)在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者(zhě)，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港阿富汗是哪一年灭亡的元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的(de)直接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势(shì)，存货周转天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业(yè)的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后(hòu)四(阿富汗是哪一年灭亡的sì)年(nián)，他升至新(xīn)华联集(jí)团(tuán)董事(shì)、董事局(jú)副主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在(zài)此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他的(de)白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到(dào)湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游(yóu)经销商的(de)日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉(yù)为(wèi)神奇(qí)教练(liàn)和(hé)好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福(fú)。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询(xún)董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将阿富汗是哪一年灭亡的长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的(de)分(fēn)水(shuǐ)岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化，区(qū)域(yù)酒借(jiè)助(zhù)消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需(xū)的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是(shì)名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨(dūn)消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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