5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场仍(réng)未达到(dào)预(yù)期(qī)，原因在(zài)于近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的(de)背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月1民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的3日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提(tí)高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居(jū)民(mín)的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群(qún)众需(xū)求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频(pín)出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的(de)基础设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器(qì)械采购民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产(chǎn)品牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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