美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算的(de)法案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根(gēn)据(jù)美国国(guó)会预算办(bàn)公室数据，目前美(měi十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖)国(guó)联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危(wēi)机仍可(kě)从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机(jī)制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目(mù)前美(měi)国债(zhài)务上限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而(ér)市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新回到美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限，每次债务(wù)上限触及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国(guó)彻(chè)底(dǐ)违约的(de)可能(néng)性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年(nián)第四季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消除了(le)美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全(quán)球(qiú)资本(běn)市(shì)场并(bìng)没有对美(měi)国债务(wù)上限问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际(jì)证券资产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多(duō)元化低(dī)相关性资(zī)产配置(z十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖hì)、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一(yī)定比例(lì)的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期内仍(réng)会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机(jī)环境(jìng)下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐慌(huāng)时(shí)期(qī)，市(shì)场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资产随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合(hé)下行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美(měi)债(zhài)违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出(chū)现(xiàn)此类(lèi)尾(wěi)部风(fēng)险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生(shēng)品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级(jí)银(yín)行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继(jì)续举债(zhài)。最近两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步(bù)有良好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务(wù)上限法案，市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国(guó)未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自然(rán)降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息(xī)的(de)乐(lè)观预期存在修(xiū)正可(kě)能(néng)。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基(jī)本(běn)见顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部(bù)预计将可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的(de)工作重点是如(rú)何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代(dài)表的贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美(měi)债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极(jí)大抛压。他(tā)总(zǒng)结道(dào)，美(měi)债的(de)重新发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能(néng)促使美联(lián)储美联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前暗示未来(lái)还会加息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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