财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低(dī)迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社(shè)记者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否则会(huì)形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数(shù)据(jù)发(fā)布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基(jī)准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利(lì)差走(zǒu)阔。<外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏/p>

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优(yōu)。普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会(huì)，从银(yín)行那里(lǐ)获取的(de)低息(xī)贷(dài)款没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实(shí)际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市(shì)场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同(tóng)步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下降。从(cóng)这(zhè)一(yī)个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负(fù)责(zé)人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然(rán)引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多数(shù)为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的(de)资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末(mò)，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率(lǜ)和(hé)净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照(zhào)活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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