申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规(guī)模创新高，三(sān)方(fāng)面因(yīn)素(sù)致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步(bù)增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上(shàng)市(shì)，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电(diàn)子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速(sù)优异的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司(sī)利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净(jìng)利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对(duì)经(jīng)营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业(yè读西的字有哪些，读喜的字有哪些)竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费(f读西的字有哪些，读喜的字有哪些èi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多行(xíng)业(yè)领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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