自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的(de)披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们近期(qī)投资(zī)动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一(yī)季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基本(běn)看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年(nián)股票(piào)市场有信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续(xù)保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也(yě)对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技(jì)术(shù)革命(mìng)，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研(yán)究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的(de)投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的(de)基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的4只基金(jīn)在今年一(yī)季(jì)度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四只基金中(zhōng)规模最大(dà)的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)一季(jì)度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的(de)是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低(dī)了(le)金融等行业的(de)配置(zhì)，另外，在区域分布(bù)上(shàng)配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业(yè)格局(jú)清(qīng)晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持(chí)一种克(kè)制而理性的(de)心理(lǐ)状态，不(bù)需要大(dà)量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则(zé)，等到机会时(shí)全力出(chū)击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季(jì)度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其第(dì)二、第三大重仓股，而在去(qù)年末(mò)，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以(yǐ)来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整(zhěng)，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了(le)美(měi)团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物退出前(qián)十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有的(de)头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍(réng)为腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)。去年底这(zhè)四(sì)只(zhǐ)基金的(de)头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年(nián)底已经进行了(le)减持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其(qí)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内(nèi)首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年(nián)A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模基本(běn)和去年底持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度(dù)末(mò)，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达(dá)优势企业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到，基(jī)本(běn)面价值投资(zī)很吸(xī)引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一(yī)段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己(jǐ)的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在对(duì)基(jī)本(běn)面分析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资(zī)者未来更可能做出对具体投资标的(de)内在价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重要性可(kě)能并(bìng)不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业(yè)升(shēng)级的经验，持续做(zuò)深入的研(yán)究(jiū)积累，争取构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望能(néng)正确评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨(kuà)行(xíng)业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司(sī)是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司(sī)不(bù)是(shì)好股(gǔ)票的(de)唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报(bào)告并对(duì)财务数(shù)据进行(xíng)系(xì)统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企业基本(běn)面的核(hé)心手段(duàn)之一(yī)。在定(dìng)期报告中，企业(yè)的所有经营活动(dòng)都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据(jù)可以用(yòng)来检(jiǎn)验并(bìng)修正调(diào)研中对(duì)企业形(xíng)成的定性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司(sī)过(guò)去和当前的(de)财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果你对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经(jīng)营(yíng)业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模式往往没(méi)有变化，通过(guò)深入(rù)的(de)研究并抓住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚持(chí)下来(lái)的重要因素，也(yě)通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金(jīn)保持较高仓位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳(yáng)光(guāng)电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的(de)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年(nián)一(yī)季度，表(biǎo)现较好的(de)行(xíng)业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的(de)应用展望，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端制(zhì)造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度的(de)调整，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球(qiú)比较优(yōu)势的高端制造(zào)产业(yè)链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)比亚(yà)迪退出(chū)了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累的(de)公司(sī)。经过调整，行(xíng)业(yè)估(gū)值(zhí)水平已在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度(dù)的阶(jiē)段(duàn)特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大(dà)。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面估(gū)值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非(fēi)常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾一季度(dù)市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企业投资(zī)的(de)信心恢(huī)复(fù)会有(yǒu)一个过(guò)程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期(qī)仍(réng)有一定差距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这是否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步增(zēng)强了未(wèi)来(lái)通胀的(de)韧性，也让美联储在货币(bì)政策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经(jīng)济基本面遇到无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧(jù)了市场结构(gòu)的(de)分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行(xíng)业则(zé)录(lù)得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基(jī)本面一(yī)般或者机(jī)构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上(shàng)看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位列前五大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季(jì)度退出(chū)该基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台(tái)也(yě)遭到(dào)陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第(dì)二(èr)大重仓股退居(jū)第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化(huà)工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一(yī)季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微、宁德时(shí)代也(yě)退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度(dù)热门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一次(cì)全新(xīn)的(de)技(jì)术革命，将极(jí)大(dà)提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知(zhī)还不(bù)具(jù)备对(duì)相关标的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们(men)“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产(chǎn)”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们(men)更倾向于通过(guò)深入研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投资和(hé)人生(shēng)一(yī)样，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们(men)平时的(de)不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的(de)正是(shì)在每一次(cì)关(guān)键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因(yīn)素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界的链接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南(nán)美等(děng)新兴市场获(huò)得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市(shì)的(de)一二(èr)手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将经济带入(rù)正循(xún)环。一如当下的证券(quàn)市场，我们(men)也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困(kùn)难模式，迎(yíng)来(lái)投资人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基(jī)本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金前(qián)三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年(nián)以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次进入富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业(yè)务(wù)为核心的(de)高科技(jì)服务企业(yè)，通过不(bù)断积累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和(hé)大数据(jù)”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先(xiān)的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医学之外(wài)，基础化(huà)工板块中(zhōng)的(de)蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技也在(zài)一(yī)季度新进富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季(jì)度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月(yuè)份有(yǒu)了明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)。货币政(zhèng)策(cè)保持(chí)宽松，前几年实施(shī)的(de)一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该(gāi)看到是积极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的是市(shì)场的整体估值依(yī)然(rán)处于(yú)长周期中很有吸引力的(de)位置，当下(xià)权(quán)益(yì)市场(chǎng)处在较(jiào)好(hǎo)的(de)风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我们相(xiāng)信现在(zài)所面临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解决的(de)出路。投(tóu)资(zī)者当前选择承受(shòu)市场波动对(duì)应的预期回(huí)报水平(píng)的是(shì)相当(dāng)合适的。未来(lái)我们(men)依(yī)然(rán)会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时反复(fù)强调，我们(men)并不具(jù)备精(jīng)确预测市(shì)场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在(zài)耐(nài)心(xīn)收集具有远大前景的(de)优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个(gè)股选择层(céng)面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司治理结构(gòu)完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概(gài)率能在未来(lái)为投资者(zhě)创造(zào)价值。分(fēn)享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来(lái)的资(zī)本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报(bào)的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的(de)刘彦(yàn)春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来市场(chǎng)，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合(hé)仓位和行业配(pèi)置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上精选个股而非择时的(de)投资风格，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来看，前三大(dà)重仓股仍为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液(yè)。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续在其(qí)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦(yàn五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服)春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预(yù)期(qī)变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大概率持续(xù)更长时(shí)间。气(qì)球事件导致中(zhōng)美关系(xì)再(zài)度(dù)紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺(cì)激(jī)预期落(luò)空，叠(dié)加(jiā)海(hǎi)外(wài)风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资(zī)产负(fù)债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超(chāo)预(yù)期回(huí)升。就近期公布的社融和地产数据分(fēn)析(xī)，二季(jì)度(dù)A股盈利增速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出加息过快(kuài)带(dài)来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险不(bù)大(dà)。欧(ōu)美等发达国(guó)家(jiā)通(tōng)胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较大，这也意味(wèi)着全(quán)球无风(fēng)险收益率(lǜ)在相(xiāng)对(duì)顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话(huà)、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济(jì)体发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看到(dào)很多公司在(zài)过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中(zhōng)变(biàn)得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我们(men)对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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