4月中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生(shēng)产及物流景气(qì)度环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基(jī)数效应提(tí)振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计(jì)4月社会消费品零(líng)售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样(yàng)受低(dī)基(jī)数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回(huí)落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及海外经(jīng)济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差(chà)可能(néng)录得880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价(jià)格(gé)指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能(néng)支(zhī)撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)中国宏观(guān)数(shù)据(jù)预览

　　工业：工业生产(chǎn)及(jí)物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振(zhèn)4月(yuè)工(gōng)业生产同比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上(shàng)游工业开工率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦化开工率(lǜ)环(huán)比上行(xíng)3个(gè)百分(fēn)点、高炉开工率环比回(huí)升(shēng)2个百(bǎi)分点(diǎn)。但(dàn)4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大(dà)：4月，整车(chē)物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年(nián)同(tóng)期降(jiàng)幅亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产(chǎn)景气(qì)度环比(bǐ)有所下行，但受去(qù)年同期低(dī)基数提振同比有所上行，尤其(qí)是(shì)汽车(chē)、电子(zi)、机械电子等受疫情影响较大(dà)的工业生产可能上行(xíng)较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额(é)同比增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。4月居民(mín)出行及消(xiāo)费活跃度(dù)仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值环比上行(xíng相遇时间的公式 相遇时间怎么求)21.6％，但仍低(dī)于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策及车展(zhǎn)等线下活(huó)动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五(wǔ)一(yī)假期(qī)居民此(cǐ)前(qián)受抑制(zhì)的旅游(yóu)需(xū)求得到集中释(shì)放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均(jūn)旅游消费恢复至(zhì)2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾(qīng)向尚未(wèi)修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地(dì)产(chǎn)投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。高(gāo)频数据显示4月以(yǐ)来地产(chǎn)需求较3月有所走弱(ruò)，房(fáng)建开工节奏也(yě)有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月(yuè)百(bǎi)城土地(dì)成交面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工(gōng)节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量(liàng)环比(bǐ)较3月同期分别(bié)下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们将重点(diǎn)关注(zhù)：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资(zī)金情(qíng)况能(néng)否回暖，地(dì)产新(xīn)开工(gōng)能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再(zài)度上(shàng)行。基建(jiàn)端，4月地方新增专项债净发(fā)行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续(xù)上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需环(huán)比回落拖累食品(pǐn)价格下(xià)行(xíng)：4月农产品批发价(jià)格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价(jià)分(fēn)别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义乌中国小商品(pǐn)总(zǒng)价格指数(shù)较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其(qí)中服装服(fú)饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方面，海外经济动能继续减弱(ruò)且内需仍(réng)待恢复，工业品(pǐn)价格(gé)同比继(jì)续回落：受OPEC减产(chǎn)提(tí)振，4月原油价(jià)格较(jiào)3月(yuè)环(huán)比(bǐ)上行6.3％；中国(guó)大宗商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金(jīn)属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落(luò)，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基(j相遇时间的公式 相遇时间怎么求ī)数(shù)及外贸需求(qiú)回暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的(de)同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增(zēng)长有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发(fā)表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格(gé)局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国出(chū)口产(chǎn)业链的升(shēng)级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预(yù)计(jì)4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计(jì)保持(chí)较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新(xīn)增人民(mín)币贷款约(yuē)1.37万亿元，一(yī)方(fāng)面，企业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)延续(xù)年初至今(jīn)的较强势头(tóu)、购房需求回升(shēng)背景下房贷(dài)/居民贷(dài)款需(xū)求有(yǒu)望继(jì)续企稳回升，政策性银行金(jīn)融工具继续带(dài)动基建(jiàn)投(tóu)资和(hé)企(qǐ)业中长期贷款增长，信贷周期(qī)或继续(xù)保持(chí)强势。信贷(dài)推(tuī)动下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及政府债融资较去(qù)年同期(qī)略有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退(tuì)税低基数下，财政收(shōu)入增长有(yǒu)望回升(shēng)；财(cái)政支出、尤(yóu)其民生和基建相关支出有望保(bǎo)持较快增长——预计政(zhèng)策性(xìng)银(yín)行金(jīn)融工具仍是近期(qī)准财政的(de)主要(yào)发力渠(qú)道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消费(fèi)复(fù)苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日(rì)发(fā)表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

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