美国债务上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和预算的(de)法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发(fā)生债务(wù)违(wéi)约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关注的(de)重点也将重新回到美联储的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上限，每(měi)次债务(wù)上限触及后均得到了(le)上(shàng)调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据(jù)显示(shì)，2011年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市(shì)的估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记者表示(shì)，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴(wú)照(zhào)银(yín)对记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有(yǒu)确(què)定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资(zī)本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危(wēi)机(jī)的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平(píng)淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资产(chǎn)管理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对(duì)记者表示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低(dī)相关性资产配置(zhì)、二(èr)是(shì)支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策(cè)略(lüè)，为(wèi)组合提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避(bì)险(xiǎn)资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈(chéng)现明显的(de)超额(é)收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比(bǐ)例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的(de)避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价(jià)将(jiāng)有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美(měi)债(zhài)利(lì)率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整(zhěng)体(tǐ)风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年3劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切(qiè)资(zī)产增持(chí)现金，传统(tǒng)避(bì)险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的(de)基准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对(duì)称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美国(guó)高评级(jí)银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出(chū)得(dé)到(dào)了保证，在两年(nián)内可以继(jì)续举(jǔ)债(zhài)。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美(měi)债上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联(lián)储(chǔ)仍将贯(guàn)彻(chè)数(shù)据依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然(rán)降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息(xī)，年内降息(xī)的乐(lè)观(guān)预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预期(qī)，如(rú)果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预(yù)计(jì)将可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益率或(huò)将随着(zhe)资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点是如(rú)何为(wèi)美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼接下(xià)来是(shì)否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺(shùn)差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债(zhài)，美(měi)国财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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