昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的(de)机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的(de)决定，因为不(bù)这(zhè)样(yàng)做可能(néng)会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进(jìn)步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报(bào)告的(de)营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司(sī)都经(jīng)历了(le)很多(duō)的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是(shì)说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下(xià)子那么多(duō)卖(mài)不(bù)出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市(shì)回报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的(de)代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人(rén)。如果(guǒ)他(tā)们不(bù)能处(chù)理得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了一方水等于多少升，一方水等于多少升水很多好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币(bì)储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行业(yè)的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％一方水等于多少升，一方水等于多少升水，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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