金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只实现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的(de)是(shì)，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现(xiàn)来(lái)看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是(shì)在(zài)此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在(zài)白酒业首(shǒu)创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的(de)米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金六(liù)福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金(jīn)六福(fú)。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六(liù)福(fú)的广告投(tóu)放量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询(xún)董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量(liàng)价(jià)-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太(tài)受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司业(yè)绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业60知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗0万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从5万吨(dūn)知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货(huò)量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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