财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增(zēng)速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括(kuò)百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的(de)力波(bō)、福建(jiàn)的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的(de)市场份(fèn)额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具国家常务委员7人，国家常务委员7人简历体市场份额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于(yú)去(qù)年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难见(jiàn)到了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提(tí)价(jià)区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高(gāo)端(duān)产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结(jié)构(gòu)持续(xù)升(shēng)级(jí)。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算(suàn)也(yě)才30岁，借此(cǐ国家常务委员7人，国家常务委员7人简历)拓展高(gāo)端(duān)市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价(jià)空间较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完成后(hòu)利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒號社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公(gōng)司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势(shì)，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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