5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续(xù)处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引力。截至(zhì)5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的(de)基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度，创(chuàng)新药(yào)板块的(de)营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而(ér)言，要(yào)特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术(shù)、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大(dà)的(de)心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医(yī)疗器械市(shì)场(特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比chǎng)的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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