本周(zhōu)，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关口之前(qián)虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天的(de)逼空形态洗盘(pán)，兔年收(shōu)益(yì)消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期(qī)间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情(qíng)看似(shì)疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地上(shàng)市指数(shù)，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四(sì)，香(xiāng)港中(zhōng)企(qǐ)指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表(biǎo)现为全球(qiú)垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数(shù)周(zhōu)二盘中低(dī)位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是(shì)美联储加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际(jì)资金(jīn)从新兴市(shì)场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股票评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数(shù)据预示着美(měi)国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率(lǜ)观(guān)测器(qì)最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史(shǐ)最大降(jiàng)幅(fú)，且是连续(xù)第四个(gè)月收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导致金融资产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令(lìng)流动性折价效(xiào)应加剧(jù)，在全球金融市场(chǎng)催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行(xíng)业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌！第一共和(hé)银行股价周三盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的(de)总市(shì)值为8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月(yuè)的历史峰(fēng)值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一季(jì)度末，其(qí)实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现(xiàn)，让(ràng)A股机构(gòu)不再(zài)抱(bào)团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是(sh标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压ì)二者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格(gé)转换(huàn)。但(dàn)二者市净率远高于行(xíng)业均(jūn)值，难以赋(fù)予中特估(gū)概念中的(de)回购(gòu)预期。

　　通达信(xìn)数据(jù)显示，中字头指数(shù)年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而(ér)沪(hù)深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数(shù)分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家资(zī)本新战略(lüè)。国家外汇(huì)局(jú)日(rì)前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指标看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大(dà)

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指全(quán)年(nián)和5月份上涨的(de)年份分别(bié)为18次和17次(cì)，二(èr)者同时上涨(zhǎn标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压g)的年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同步(bù)飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个风(fēng)向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了2008年当年下(xià)跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘(piāo)红(hóng)。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题(tí)的(de)红五(wǔ)月(yuè)行(xíng)情能否再(zài)现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数能否(fǒu)维持(chí)强势行情(qíng)。二(èr)是作为A股(gǔ)第二大行业(yè)指数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市场权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较(jiào)周三低(dī)位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交(jiāo)始终维持在万亿元之(zhī)上(shàng)，市场人(rén)气并未退(tuì)潮(cháo)，只是风格轮(lún)换在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新回(huí)到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大(dà)。

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