金融界5月27日消息 近日因为(wèi)昆(kūn)明国资委的(de)一封声明，让城投债成(chéng)为关注的焦点(diǎn)，当前地方债的规(guī)模和地方政府(fǔ)的偿债能力已(yǐ)经越来(lái)越被(bèi)重视。如(rú)何如何处置地方债务？

　　中泰证券(quàn)首席经济学家李迅雷发文(wén)称，地方债(zhài)包括地方一般(bān)债、专项(xiàng)债和包括(kuò)城投债在内(nèi)的各种(zhǒng)隐形债，其规模究竟有多大，尚有争议，但增长迅猛。包括银行、保(bǎo)险(xiǎn)、基金等(děng)在内的机构投资者(zhě)是地(dì)方债(zhài)的(de)主要持有者，他(tā)们普遍担(dān)心的(de)还是城投债务、非(fēi)标等(děng)地(dì)方(fāng)政(zhèng)府隐(yǐn)形债风(fēng)险。例如，近期贵州省政府发展(zhǎn)研究中心提900g是几斤 900g是多少毫升出，“化债工作推进异常艰(jiān)难，仅(jǐn)依靠自身(shēn)能力已无法得到(dào)有效解决。”

　　在李迅雷看(kàn)来，在土地(dì)财(cái)政缩水(shuǐ)的背景下，地方政(zhèng)府的财权与(yǔ)事权不匹配问题(tí)又凸显(xiǎn)出来(lái)。在我国政府(fǔ)杠杆率水平并不算高(gāo)的前提下，我国(guó)地方政府的(de)杠杆率(lǜ)水(shuǐ)平确实够高了。需要调整(zhěng)中央和地方之间债务(wù)余额的(de)比例关系(xì)。“今后(hòu)应加大中(zhōng)央政府的发债(zhài)规模(mó)，为地(dì)方经济减(jiǎn)负。”他明(míng)确指出(chū)。

　　李迅雷(léi)认(rèn)为，在当前中国(guó)经济转型的关键阶段，维(wéi)护地方政(zhèng)府的(de)信用，防范区(qū)域性金融(róng)风险显得尤(yóu)为(wèi)重要，故在城投公司还没有与政(zhèng)府(fǔ)部门完全(quán)“脱钩”之前(qián)，城投(tóu)债的“信仰”仍需要保(bǎo)持(chí)。

　　李迅雷(léi)建(jiàn)议给予困难省份一(yī)定的“托(tuō)底”支持，在(zài)政策上大力度支持(chí)地方(fāng)政府“化债”。如帮助(zhù)地方政府（如城投公司的借新还旧(jiù)）降低债务成(chéng)本、拉长债务(wù)期限(xiàn)（非债券类债(zhài)务展期(qī)，如遵义道桥(qiáo)实践银行(xíng)贷(dài)款展(zhǎn)期(qī)），通过政策性(xìng)银(yín)行(xíng)或商业银行的(de)低(dī)息资金(jīn)来降低债务(wù)成本，让债务更加容易滚续(xù)。

　　李迅雷(léi)还建议，中央政(zhèng)策上支(zhī)持地方政(zhèng)府通(tōng)过出(chū)让(ràng)国有资产(chǎn)来偿债。他表示(shì)这类典型案例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两次公告无偿划(huà)转上市公司共计1亿股股份（合(hé)计占(zhàn)贵州茅台(tái)总股本8％，按当时(shí)市价计量市值约为1600亿元）至贵(guì)州国资(zī)。

　　以下文(wén)字(zì)来源李迅雷(léi)金(jīn)融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标(biāo)题《如(rú)何处置(zhì)地方(fāng)债务(wù)的(de)辨证思考》

　　截至(zhì)2022年(nián)末全国城投有(yǒu)息债务54.1万亿元(yuán)

　　城投平台(tái)成为地方(fāng900g是几斤 900g是多少毫升)债务(wù)主(zhǔ)要体现形(xíng)式

　　城(chéng)投(tóu)债是指城投企业公开发行的公司(sī)债券(quàn)和中期票据。按照新(xīn)预算法、“43号文”出(chū)台明确城(chéng)投(tóu)债(zhài)与地方政府信用脱钩，城(chéng)投(tóu)公司定位(wèi)由地(dì)方政府投融资机构转变为市场化(huà)运(yùn)营(yíng)主体(tǐ)，地方政府(fǔ)不再对城投债兜底。但(dàn)实(shí)际上市场仍然(rán)把城(chéng)投债看作由地方政府(fǔ)背书的高信用等级债券。

　　因此(cǐ)城(chéng)投公司通常都(dōu)是地(dì)方(fāng)政府下设的投融资机构(gòu)，很(hěn)难完全独立(lì)成为与政府无(wú)关的纯市场化的企业(yè)。城投的债务主(zhǔ)要包(bāo)括向银行(xíng)借(jiè)款和发(fā)行(xíng)债券融(róng)资这两种方式，以前一种方式为主，但后一种债权融资(zī)的规模也不小，到2022年末，余(yú)额估计(jì)在(zài)13万亿(yì)元以上。

　　总体(tǐ)看，2011年以(yǐ)来，全国城投有息债务快速(sù)扩张，每年增速(sù)均(jūn)保持在10％以上，到2022年末，全国城(chéng)投(tóu)有(yǒu)息(xī)债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增长(zhǎng)了7倍(bèi)以上。

城投(tóu)平台发债余额(é)的(de)增长

图片(piàn)来源(yuán)：Wind， 中泰证券研究所

　　因(yīn)此，城投(tóu)平台实际上(shàng)已(yǐ)经成为地方债(zhài)务(wù)的主(zhǔ)要体现(xiàn)形式，规模(mó)明显超过地方政府的一(yī)般(bān)债和专项债之(zhī)和。城投(tóu)平台中，如今，城(chéng)投平台的债券(quàn)余额大约为13.8万亿(yì)元，迄今(jīn)并无违约案例，说(shuō)明城投债仍属于地方政府背(bèi)书的高(gāo)等级信用债。但是，城投平台的非标违(wéi)约情况时(shí)有发生，银(yín)行(xíng)贷款展期、调整还贷(dài)方式的也比较多。

　　地(dì)方政府应确保城投债按时兑付，不能轻易(yì)违约

　　当前市场对(duì)地方政府(fǔ)债(zhài)务增长(zhǎng)和财(cái)政收入增速(sù)下(xià)降甚至负增长的现象普遍担心，尤其对财力偏(piān)弱的东北、中西(xī)部省(shěng)份(fèn)，城投债的收益(yì)率普遍(biàn)900g是几斤 900g是多少毫升高于东部(bù)发达省市。2022年(nián)13个(gè)省土(tǔ)地出让(ràng)金对政府债务(wù)利息覆盖程(chéng)度不足100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣除城投拿地之(zhī)后(hòu)，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河(hé)南的(de)永煤债违约之后，对河南(nán)省乃至全国的(de)信(xìn)用(yòng)债市场(chǎng)都造成负面(miàn)冲击，信用分层(céng)现象(xiàng)加(jiā)剧，部分(fēn)经济偏(piān)弱区(qū)域被边缘化。例如青海、云(yún)南和(hé)天津等近几年融(róng)资成(chéng)本仍在(zài)上升；黑龙江、贵州2017-2019年(nián)融(róng)资成本大(dà)幅上升，虽(suī)然2020年以来融资成(chéng)本有所下降，但(dàn)整体降幅相(xiāng)较全国更小。辽(liáo)宁(níng)、广西、吉林、重庆、陕西(xī)、宁夏和甘肃(sù)2020年以来(lái)城投债(zhài)加权平均(jūn)票面(miàn)利率降幅也明(míng)显不如全国。

　　当前在经济复苏(sū)不及预期的背景下，投资者的风险偏好(hǎo)明显下降。为此，地方(fāng)政府应(yīng)该确保(bǎo)城投债的按时兑付(fù)。因为违约不仅不能解(jiě)决债务问题，反而会恶化(huà)区(qū)域信(xìn)用环境，导致地(dì)方国企融(róng)资难、融资贵。从未来区域经济(jì)发展的角度看(kàn)，政府(fǔ)部门仍需(xū)要持续举(jǔ)债来实现经(jīng)济平(píng)稳增长，需要保持(chí)政府信(xìn)用，不能轻易违约。

　　建议中央大力度支持地方(fāng)政(zhèng)府“化(huà)债”

　　因此，当前(qián)迫切需要(yào)增强(qiáng)城投债权(quán)人的持(chí)有信(xìn)心，首先要确保城(chéng)投债不(bù)违约，这就意味着(zhe)城投公司(sī)能够具备低成本的借(jiè)新(xīn)还旧(jiù)能力。

　　中央提出“谁家的孩(hái)子谁家抱”，意味着对地方债(zhài)不兜(dōu)底，但建议(yì)给(gěi)予困难(nán)省份(fèn)一定(dìng)的“托底”支持，即在政(zhèng)策上大(dà)力度支持地方政府“化债”，如(rú)帮(bāng)助地方政(zhèng)府(fǔ)（如城投公司的借新还旧）降低债务成本、拉(lā)长债(zhài)务期限（非(fēi)债券类债务(wù)展(zhǎn)期，如遵义道桥(qiáo)实践(jiàn)银(yín)行贷款展期），通过政(zhèng)策性(xìng)银行(xíng)或商业银行的(de)低息资金(jīn)来降低债务成本，让债务更加(jiā)容易滚续(xù)。

　　此外，对于地方政(zhèng)府可否通过出让国(guó)有资产来(lái)偿(cháng)债方面，也希望中央给予(yǔ)政策(cè)上的支持。因为今年3月1日(rì)，国(guó)资(zī)委在对政协十三届(jiè)全国委员会第五次会(huì)议第00503号提案的答复中表示，将适时(shí)出台制度规定及操作细(xì)则，探(tàn)索(suǒ)国有权益份额规范化退(tuì)出的有效方式和途径，充(chōng)分发挥有限(xiàn)合伙企(qǐ)业的(de)优势，助力国(guó)有企业创新发展。

　　通过出让(ràng)国有企业(yè)股权获(huò)得收入偿还债务(wù)，典型(xíng)案例为“茅(máo)台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月(yuè)茅(máo)台(tái)集团两次公(gōng)告无偿划转上市(shì)公司(sī)共计(jì)1亿股股份（合计占贵州茅台总股(gǔ)本8％，按(àn)当时市价计量市(shì)值(zhí)约为(wèi)1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　在当(dāng)前中(zhōng)国经济转型的关键阶段，维护(hù)地方政府的(de)信用，防范区(qū)域性金融风险(xiǎn)显得(dé)尤为重要，故在(zài)城投公司还(hái)没有与政府部门完全(quán)“脱钩”之(zhī)前，城(chéng)投债的“信(xìn)仰(yǎng)”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 900g是几斤 900g是多少毫升