财联社(shè)记(jì)者近期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数据发布会(huì)上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司(sī)存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的(de)机(jī)会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾(céng)存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的(de)贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未(wèi)来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(b原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕ǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出(chū)现个(gè)贷定价(jià)和(hé)理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述(shù)中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但不限于(yú)以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果全(quán)部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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