财联社(shè)5月(yuè)8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国(guó)银行也(yě)迎(yíng)来(lái)涨停(tíng)，而(ér)上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨(zhǎng)归因(yīn)为两份会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投资(zī)价值促进央(yāng)企估(gū)值(zhí)回归”业务交流(liú)会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化中(zhōng)促进(jìn)金融业估值(zhí)提(tí)升和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空中特估(gū)成为(wèi)了市场(chǎng)较长一(yī)段时期的(de)热(rè)门词(cí)，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻(luó)辑是过去的A股市(shì)场(chǎng)对(duì)部分(fēn)传统行(xíng)业(yè)国(guó)央企的严重低配(pèi)和(hé)低(dī)估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)首当(dāng)其(qí)冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是(shì)为此(cǐ)前(qián)获批的央企股东回报(bào)ETF发(fā)行预(yù)热，会议作用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会(huì)议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加(jiā)醋。一则(zé)无头无尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要求“国(guó)企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却(què)获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概(gài)念获得资金的青睐(lài)。有了(le)多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着(zhe)行情(qíng)的结束(shù)，这一(yī)次历史是否会重演呢？多(duō)位受访人(rén)士指出(chū)，这种单一衡量(liàng)逻辑(jí)可能(néng)不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，中特(tè)估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大(dà)金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西(xī)安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来(lái)看，银(yín)行板块大(dà)涨早已(yǐ)启动，银(yín)行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只基金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金(jīn)流动来看，以规模(mó)最大(dà)的华宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘(pán)价创(chuàng)一(yī)年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，刷新近两(liǎng)年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人(rén)董承非在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济复苏不(bù)强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低(dī)增速的企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一(yī)部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在(zài)估值(zhí)极度低水(shuǐ)平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报(bào)率预期下(xià)行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交量齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季(jì)节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以(yǐ)来全市(shì)场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同(tóng)样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的(de)最(zuì)高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数(shù)据(jù)显示，近三(sān)日沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值极(jí)度低(dī)水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行(xíng)的平(píng)均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余(yú)银行(xíng)均处于“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一(yī)轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出(chū)，中(zhōng)字头银行目标价(jià)估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫(yì)情前的估(gū)值位置，当前板块交易热(rè)度(dù)之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资(zī)产(chǎn)质量、让(ràng)利(lì)实(shí)体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分(fēn)红和高股息是银行股相(xiāng)对于其(qí)他主题板(bǎn)块(kuài)更强的(de)优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和(hé)长(zhǎng)期投资需要。近年来(lái)国有(yǒu)大行股(gǔ)息(xī)率也呈逐年(nián)提升(shēng)趋(qū)势平(píng)均股息率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示，高股息策略以其确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际可以为(wèi)投(tóu)资者提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位(wèi)的(de)银行(xíng)板块是高股息(xī)策略(lüè)的理想增配(pèi)板块(kuài)。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板(bǎn)块在(zài)一(yī)季度(dù)是业(yè)绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度(dù)农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出(chū)，与(yǔ)海外银行对比，在中特估(gū)背景下的国(guó)内银行仍然(rán)具有(yǒu)较好的投资机(jī)会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部(bù)分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外银行还有大量的商誉，国(guó)内银行的(de)估值水(shuǐ)平是偏(piān)低的，本身就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革(gé)有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着行情的结(jié)束(shù)？

　　随着什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市(shì)场观点开始担忧市场(chǎng)行情(qíng)告一(yī)段(duàn)落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在(zài)中特(tè)估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不(bù)能简单(dān)做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称(chēng)，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)过(guò)去(qù)被(bèi)当成行情结束的(de)指标，其(qí)背后通常潜意(yì)识映射(shè)包括不(bù)限(xiàn)于大金(jīn)融(róng)爆(bào)发(fā)往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的(de)方向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当前的金(jīn)融股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近(jìn)期大(dà)幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部(bù)分中(zhōng)小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影响较(jiào)多(duō)、今(jīn)年行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一(yī)映射(shè)分析。

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