金(jīn)融(róng)界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目(mù)前实(shí)际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一季(jì)度的经(jīng)济(jì)复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可能造成的扰济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告(gào)下(xià)调人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢(màn)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但(dàn)我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快的(de)济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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