财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺(wàng)季(jì)特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来(lái)是啤(pí)酒企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外(wài)资(zī)两大(dà)阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研(yán)报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)弱(ruò)势区域(yù)持(chí)续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价(jià)同期(qī)累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建(jiàn)的(de)惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了>

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体(tǐ)市场(chǎng)份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的(de)销售(shòu)权划(huà)归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的(de)大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价(jià)区域(yù)由(yóu)部(bù)分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上(shàng)，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年(nián)跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高(gāo)端(duān)产品认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售(shòu)业态(tài)的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反(fǎn)馈(kuì)，U8一(yī)季度(dù)销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道超车(chē)机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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