大家周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源(yuán)后(hòu)的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的(de)最(zuì)高(gāo)记(jì)录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油(池子为什么被封杀yóu)化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下池子为什么被封杀跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国(guó)页岩(yán)油(yóu)非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生(shēng)，价格(gé)也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存(cún)水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020池子为什么被封杀年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的(de)上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下(xià)跌后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在(zài)美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能(néng)化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)行的趋势(shì)依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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