国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视(shì)。在美国多项重要经济数(shù)据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议(yì)息(xī)会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场走势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共和银行的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持(chí)该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能(néng)会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和银行(xíng)公布其第一季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银行股价在(zài)接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括(kuò)来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官(guān)员正在(zài)与其(qí)他(tā)银行进行协(xié)调(diào)会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对于(yú)上月(yuè)硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未能采取(qǔ)有(yǒu)力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未(wèi)能(néng)充(chōng)分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行(xíng)变得有多么不(bù)堪一击。他们的确(què)发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成因，其中三(sān)点都和美联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部(bù)分(fēn)源(yuán)于(yú)，特朗普(pǔ)执(zhí)政(zhèng)时(shí)的(de)金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够自信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅(guī)谷银(yín)行存在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率(lǜ)相关(guān)风险，但美联储自(zì)身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前(qián)累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数据显示，截(jié)至(zhì)倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或警告(gào)，数(shù)量(liàng)是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷银行(xíng)壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资(zī)产超过(guò)千亿(yì)美元银行的(de)一(yī)系列(liè)规定，包括压(yā)力(lì)测(cè)试(shì)和流动性(xìng)要(yào)求，将重新(xīn)评(píng)估，怎(zěn)样监督(dū)和(hé)监管一家银行对利(lì)率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表明，需要对(duì)范围(wéi)更(gèng)广泛(fàn)的银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行适(shì)用(yòng)标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于(yú)超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行(xíng)考虑到可(kě)出售证券的未(wèi)实现损(sǔn)益(yì)，以(yǐ)便让银行的(de)资本要求更好地(dì)匹配其(qí)财务状况(kuàng)和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对资(zī)本规划和风险管理不足的公司，美联储可(kě)能增加资本或流动(dòng)性的要(yào)求，或者限(xiàn)制(zhì)股票回购、股息(xī)支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内(nèi)华(huá)达州(zhōu)和(hé)佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地(dì)区(qū)提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资金可在成(chéng)本分(fēn)担的基础(chǔ)上提(tí)供给(gěi)州政(zhèng)府(fǔ)和符(fú)合条(tiáo)件的(de)地(dì)方(fāng)政府以及某些私(sī)人(rén)非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜(yí)达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措(cuò)施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对(duì)乌农(nóng)产品的单(dān)边措(cuò)施。从欧(ōu)盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的(de)成员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油等产品的(de)倾销调查(chá)。欧盟将进一(yī)步(bù)确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数是美(měi)联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联储5月再次(cì)加息(xī)的可能(néng)性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美(měi)国商(shāng)务部公(gōng)布的(de)一季度美国宏观(guān)经济(jì)数据显示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物(wù)价指数(shù)年(nián)化(huà)环(huán)比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向期(qī)货日报记(jì)者表(biǎo)示，上述数据显示出(chū)美国经济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明(míng)显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐实(shí)了市场对于(yú)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧(yōu)虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美银行(xíng)信(xìn)用危机的尾部效(xiào)应(yīng)持续存(cún)在(zài)，金(jīn)融(róng)不稳定(dìng)叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储货(huò)币(bì)政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加了下半(bàn)年美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心(xīn)个(gè)人消费支(zhī)出在(zài)内的(de)一(yī)季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美(měi)联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策面临抑制通胀以及(jí)宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆发(fā)以及一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及下行(xíng)压力已经持续增加，但是一(yī)季度核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储(chǔ)来说，这(zhè)意(yì)味着进行政策(cè)选择(zé)时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月(yuè)大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重安抚市(shì)场情绪，强调(diào)对宏观风(fēng)险的把控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在(zài)于(yú)利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声(shēng)明方面(miàn)，可(kě)重点观察措辞(cí)调整(zhěng)变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会(huì)上，需(xū)要(yào)重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续(xù)货币政策(cè)以及银行业危机引(yǐn)发的(de)信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商(shāng)品市场(chǎng)还是权(quán)益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次(cì)美(měi)联储(chǔ)会议需要关注三个(gè)方面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀(zhàng)的顽(wán)固性(xìng)，美(měi)联(lián)储是(shì)否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的(de)通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对(duì)于(yú)目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三(sān)是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年(nián)将降(jiàng)息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为，如果美(měi)联储依(yī)然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资产将(jiāng)继(jì)续回调，美债(zhài)利率曲线会(huì)加(jiā)深(shēn)倒挂的程(chéng)度(dù)，对市(shì)场而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏(piān)好(hǎo)会(huì)再度上升(shēng)，美元指数预计(jì)显著下(xià)行(xíng)，贵金属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为充分，87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些预(yù)计加息结果(guǒ)不会引起市场(chǎng)较(jiào)大波(bō)动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本(běn)次会议上需要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)美(měi)联储(chǔ)声明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上对未来政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临(lín)涨跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持(chí)稳，贵金属行情则(zé)表现乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多(duō)、利空因素间来回(huí)拉(lā)扯。利(lì)多(duō)因素(sù)方(fāng)面，美(měi)联储加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价(jià)格的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而未决(jué)以及银行业风险事件余(yú)波反(fǎn)复，不(bù)断激发(fā)市场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度来看，全(quán)球“去(qù)美元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国(guó)央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述(shù)种种因素(sù)均对贵(guì)金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间(jiān)的预期(qī)差(chà)，以及美国(guó)经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓(huǎn)和，但无论(lùn)是新(xīn)增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未(wèi)触及经济(jì)衰退(tuì)以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈值区(qū)间，这极有(yǒu)可能造成通(tōng)胀回(huí)归波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息(xī)会议落地(dì)后的(de)一段时间(jiān)内，市场仍(réng)然会延(yán)续上述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需(xū)在(zài)更多数据指引以及银(yín)行风险事件落地(dì)后，再(zài)相机作出(chū)政策(cè)调(diào)整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前(qián)“走(zǒu)一步看(kàn)一(yī)步”的决策(cè)思路。而市(shì)场(chǎng)对(duì)于年内降息(xī)的乐(lè)观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全球贸易结(jié)算体系下(xià)美元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵(guì)金属价格(gé)主要锚定的是美债实(shí)际(jì)利(lì)率的变(biàn)化，但是最近(jìn)这(zhè)种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变化(huà)使得贵金属获(huò)得(dé)了越(yuè)来(lái)越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产(chǎn)配(pèi)置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已(yǐ)经表现出了一(yī)定程度(dù)的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一(yī)方(fāng)面(miàn)，美(měi)国经济下行以(yǐ)及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍(réng)有一定(dìng)支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通(tōn87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些g)胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在(zài)基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的(de)官(guān)方预(yù)期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场(chǎng)对降息(xī)预期的修正(zhèng)或将(jiāng)带来金银(yín)价格的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时(shí)基(jī)本(běn)面因素也(yě)多空交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出(chū)现(xiàn)巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等(děng)重要事(shì)件，加(jiā)之银行(xíng)业危机及债(zhài)务上限问(wèn)题悬而(ér)未决，投资(zī)者(zhě)要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储(chǔ)会议这(zhè)一关键时间节点，投(tóu)资者若(ruò)保留(liú)头寸过节，则(zé)要(yào)保(bǎo)持(chí)头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方(fāng)向性行情，可(kě)根据美联储议息会(huì)议给(gěi)出的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行相应布局(jú)。

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