5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国(guó)基金、南(nán)方基金等多家头部公募基金密(mì)集申(shēn)报了跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场(chǎng)，引(yǐn)发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经(jīng)历一季(jì)度的(de)持(chí)续回调后，半导体板块自(zì)4月中下(xià)旬(xún)以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌。不过资金对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内(nèi)超(chāo)半数半(bàn)导体主题(tí)ETF产品份额(é)出(chū)现正增(zēng)长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士(shì)认(rèn)为，资(zī)金对半导体主题ETF的(de)越跌(diē)越(yuè)买，主要是(shì)基(jī)于(yú)对(duì)板块(kuài)中长期投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但(dàn)随(suí)着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下(xià)，板(bǎn)块细分(fēn)领域仍有较(jiào)多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自(zì)4月中下(xià)旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中(zhōng)证(zhèng)全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀(pān)至年内高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体与半导体生(shēng)产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负(fù)，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等三(sān)只产(chǎn)品(pǐn)份额出现下降外，其余(yú)产(chǎn)品份额均有(yǒu)大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF份额涨幅(fú)位(wèi)列第(dì)一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理田(tián)光远分析(xī)，当前半导体行业复苏不及预期(qī)主(zhǔ)要原因，一是(shì)国产替代进(jìn)程不及预期，国(guó)内半导体企业(yè)相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚(wǎn)，在技(jì)术和人才等方面存在差(chà)距(jù)，在(zài)国产(chǎn)替代过程中产品(pǐn)研发和客户导入进程可能不(bù)及预期；二是下游需(xū)求(qiú)不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产(chǎn)品(pǐn)等终(zhōng)端需求(qiú)可能不及(jí)预(yù)期，从(cóng)而导致(zhì)对半导体(tǐ)产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体(tǐ)行业(yè)正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认(rèn)为(wèi)有望于今(jīn)年(nián)看到拐(guǎi)点的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示(shì)，在(zài)本轮周期中(zhōng)，率先回暖的(de)种类(lèi)要(yào)看(kàn)芯片下游(yóu)的景气度(dù)，有(yǒu)创新(xīn)属性和份额提升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重要(yào)的构成央国(guó)企(qǐ)对资产(chǎn)回报提出要求(qiú)，民营企业(yè)的竞争力提升也会(huì)更(gèng)加依赖数字化，成本(běn)效(xiào)率提升是数字化(huà)的长期关键驱动力，另(lìng)一(yī)方面短周期维度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济(jì)复苏会加大企(qǐ)业数(shù)字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板块(kuài)上(shàng)涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方(fāng)面是2022年板块(kuài)调(diào)整幅(fú)度较大，行(xíng)业估值处(chù)于底部位置(zhì)；另一方面(miàn)市场预期(qī)基本(běn)面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月初(chū)半导体指(zhǐ)数(shù)出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股价(jià)其实(shí)是过度反(fǎn)应(yīng)的，所(suǒ)以随(suí)着4月中(zhōng)下泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文旬半导体一季报(bào)披露，整体呈现强预(yù)期、弱现(xiàn)实的(de)表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行业(yè)近(jìn)期的(de)持(chí)续回调(diào)。”刘(liú)源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半(bàn)导体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人(rén)士(shì)也表示，长期看好半导体板块投(tóu)资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导(dǎo)体带(dài)来(lái)了新(xīn)的需(xū)求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个(gè)季度(dù)虽然会有一定业绩的(de)压(yā)力，但(dàn)一(yī)方面需求会重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体(tǐ)企(qǐ)业有国(guó)产替代(dài)的中(zhōng)期逻辑支撑；另外(wài)，估值(zhí)方面(miàn)，半(bàn)导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和细(xì)分线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至低估(gū)的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块(kuài)很多优质的公司处于历(lì)史估值分(fēn)位(wèi)低位区间，随着需(xū)求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成很好的投资机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命(mìng)，前两次都是以(yǐ)能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为(wèi)对象进(jìn)行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段(duàn)的(de)人工智(zhì)能从感知智(zhì)能(néng)走向认知智能(néng)后，将对人类生产力的(de)提升产生巨(jù)大的(de)影(yǐng)响，也(yě)会开(kāi)启(qǐ)新(xīn)一轮的工(gōng)业革命，它是信息(xī)革命经历了个人电脑、互联网革命(mìng)和(hé)移(yí)动互联网革命(mìng)后(hòu)在(zài)万物智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事(shì)等方面(miàn)全面影(yǐng)响人类社会。当(dāng)前仍处于新(xīn)一(yī)轮产业革命爆(bào)发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来(lái)的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多(duō)环节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投(tóu)资机会(huì)。因(yīn)此(cǐ)我们长期看好半导体的(de)投资价值。”田光远建议投(tóu)资者长期(qī)关注该板块投资机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主线包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期(qī)见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设(shè)备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组(zǔ)基金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整个半(bàn)导体板块，其(qí)中，从半导体国(guó)产(chǎn)化为主的(de)设备材料EDA板块，到下(xià)游(yóu)需求为主的芯片设计都会在(zài)今年都有非常好的机会。首(shǒu)先(xiān)，基本面上，美国对中国(guó)的(de)极限(xiàn)制(zhì)裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于科(kē)技安全的强(qiáng)调为芯片(piàn)的(de)国产替代提供了坚实(shí)的理论(lùn)基础。其次，芯片(piàn)设计板块经过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲观预期。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新需求(qiú)拉动(dòng)，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在(zài)当(dāng)前，我们将持续(xù)跟(gēn)踪和调研半导体行业库存、动销(xiāo)数据和(hé)重点公司的边际(jì)变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的(de)复苏情况，预(yù)判(pàn)半导(dǎo)体景气的拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基(jī)金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石(shí)，算力(lì)芯片等核心环(huán)节预期将会(huì)受益(yì)，后续有(yǒu)望驱动半导体行(xíng)业持续增长(zhǎng)。此(cǐ)外(wài)，半导体(tǐ)设备公(gōng)司的(de)一季报业绩(jì)相对(duì)较强，国(guó)产(chǎn)化(huà)趋势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材(cái)料也是(shì)可(kě)以关注的(de)方向(xiàng)。存储作为(wèi)半导体中(zhōng)最大的周期(qī)品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关(guān)注景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改善的趋(qū)势比较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有可能(néng)波动较大，要结合基本面(miàn)变(biàn)化综(zōng)合(hé)判断配置价值(zhí)，我(wǒ)们(men)也会通过适(shì)当调仓(cāng)来(lái)平衡风险。”刘源补充(chōng)道(dào)。

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