昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历(lì)了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理得当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了(le)很多(duō)新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思买更(gèng)多石(shí)油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印钞很(hěn)容易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了(le)些(xiē)奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格(gé)无太(tài)大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集(jí)团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度(dù)的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思限。综合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价(jià)目前(qián)整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险。

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