5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基金、富国基(jī)金、南方基(jī)金等(děng)多家(jiā)头部公募基(jī)金密集(jí)申报(bào)了(le)跟踪海(hǎi)外半(bàn)导体指数QDII产品，布(bù)局全球半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)市场，引(yǐn)发业(yè)内广(guǎng)泛关注。

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来(lái)看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士(shì)认为，资金对(duì)半(bàn)导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基(jī)于(yú)对板块中长(zhǎng)期投资价(jià)值的肯定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国(guó)产替(tì)代(dài)持续推进，以及近期AI行情的(de)带动(dòng)下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一(yī)季(jì)度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。以中证全指半导(dǎo)体指数表现为例(lì)，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产(chǎn)设备板块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF收益(yì)均告(gào)负(fù)，平均(jūn)收益(yì)率为-7.18％；但份额却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份(fèn)额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半(bàn)导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截(jié)至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持续(xù)下跌(diē)，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田(tián)光远(yuǎn)分析(xī)，当前(qián)半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进程不及(jí)预期，国内半导(dǎo)体企业相比海(hǎi)外半导(dǎo)体大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和(hé)人才等方面存在差距，在国(guó)产替代过程(chéng)中产品研(yán)发和(hé)客户(hù)导(dǎo)入进程可能不(bù)及预期；二是下游(yóu)需求不及(jí)预期，在边(biān)缘政治(zhì)和全球经济疲软背(bèi)景下，全(quán)球(qiú)电子(zi)产品等终端需求可(kě)能不及预期，从(cóng)而导致对半导体产品(pǐn)需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们(men)认(rèn)为有望于今年看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示(shì)，在本(běn)轮周(zhōu)期(qī)中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额(é)提升属性的(de)环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面中国经济体重要(yào)的(de)构成央(yāng)国企(qǐ)对资产回(huí)报提出要求(qiú)，民营(yíng)企业的竞争(zhēng)力提升也(yě)会(huì)更加依赖数(shù)字化，成本效率提升是数字化的长期关(guān)键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字经济有顺周(zhōu)期属性，经(jīng)济(jì)复(fù)苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调(diào)整(zhěng)幅度(dù)较大，行业估值处于(yú)底部位(wèi)置；另(lìng)一方(fāng)面市场预(yù)期基本面即将见底，再(zài)加(jiā)上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的(de)催(cuī)化(huà)，所以从年初到4月初半导体指数(shù)出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股价其实是(shì)过(guò)度反应的，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报(bào)披露，整(zhěng)体呈现强预(yù)期、弱现实(shí)的表现(xiàn)，再加上AI主题(tí)的(de)降温，综合因素引起行业近期的(de)持续回调。”刘(liú)源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好半(bàn)导体(tǐ)投资价(jià)值

　　尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)从资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位业(yè)内人士(shì)也(yě)表示(shì)，长期看好半(bàn)导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需(xū)过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基(jī)金(jīn)田光远表示，从基本面(miàn)上(shàng)，人(rén)工(gōng)智能(néng)给半导体(tǐ)带来了新的需求(qiú)增(zēng)量，从周(zhōu)期视(shì)角(jiǎo)，预计未(wèi)来(lái)1-2个季(jì)度虽然(rán)会(huì)有一定业(yè)绩的压力，但一方面需求(qiú)会重新复苏(sū)，另一方面中国半(bàn)导体企业有国产(chǎn)替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且子板块(kuài)和细分(fēn)线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低估的机(jī)会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该(gāi)板块很多优质(zhì)的公(gōng)司处于(yú)历史估值分位低位区间，随着需(xū)求回暖或者新产品的突破，会(huì)有形成很好(hǎo)的投(tóu)资机会。他进(jìn)一步(bù)表(biǎo)示，人类历史经历了三次工(gōng)业革命，前两(liǎng)次都是(shì)以能(néng)源(yuán)为对象进行创新，第三(sān)次是信息为对(duì)象进(jìn)行创新(xīn)，当前(qián)阶段的人工智(zhì)能(néng)从感知智能(néng)走向(xiàng)认知智能后，将对人类生产力(lì)的提升产(chǎn)生(shēng)巨(jù)大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是(shì)信(xìn)息革命经历了个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互联网革命后在万物智联(lián)层面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等方面全面影(yǐng)响人(rén)类社会。当前(qián)仍处于新一轮产业革命爆发的(de)早期的阶段，在人(rén)工智能带(dài)来(lái)的技术变革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方(fāng)面都产生了影响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了(le)改变，产生(shēng)了新的投资方向，如(rú)算力芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端(duān)侧(cè)和网侧的新硬件也会产生(shēng)新(xīn)的(de)投(tóu)资机会(huì)。因此(cǐ)我(wǒ)们(men)长期看好(hǎo)半导体的投(tóu)资(zī)价值。”田光(guāng)远建议投(tóu)资(zī)者长期关注该板块投资机会，他认为可(kě)以重点配置的主线包括以AI为代(dài)表(biǎo)的创新线、周期(qī)见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代(dài)表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半导体国产化(huà)为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游(yóu)需求为(wèi)主的芯(xīn)片设计都会在今年都有非(fēi)常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对(duì)中(zhōng)国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的国产替代，党的二十大(dà)对于(yú)科技安全的强调(diào)为芯片的国产替代(dài)提供了坚实(shí)的理论基础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计(jì)板块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经(jīng)充分反映悲观预期(qī)。最后，伴随(suí)AI等新需(xū)求拉动，整个(gè)芯片设计板(bǎn)块有(yǒu)望正式迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持(chí)续跟踪和(hé)调研(yán)半导体行业库存、动销数据和(hé)重点公司的边际变化(huà)，同时(shí)动态跟(gēn)踪电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)的复(fù)苏(sū)情况，预判半导体景气(qì)的(de)拐点。”九泰(tài)基金刘(liú)源(yuán)表示(shì)，展望未来，AI的基(jī)础模(mó)型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环(huán)国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人节预期将会(huì)受益，后续有望(wàng)驱动半(bàn)导体行业持续增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一(yī)季报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势(shì)仍(réng)在加速推进，后续半(bàn)导(dǎo)体设备、材料也是可以关注的(de)方向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也可能在年(nián)内(nèi)迎来边(biān)际变化(huà)，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气(qì)度修复速(sù)度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋(qū)势比较确定，但改善的过程中股价有可(kě)能(néng)波动较大(dà)，要结合(hé)基本面变化综(zōng)合判断配置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓(cāng)来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充(chōng)道。

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