核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的不良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物确定性(xìng)下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确(què)定(dìng)的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)有较高的(de)股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下(xià)行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的(de)投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板(bǎn)块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银(yín)行高(g良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物āo)分红的背后也离良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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