银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其(qí)部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者(zhě)和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来的(de)日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方(fāng)案（可(kě)能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一(yī)交易日(rì)的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行(xíng)从(cóng)美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大(dà)概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济(jì)减(j年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思iǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要(yào)是资产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国居民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌再(zà年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思i)现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门(mén)的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的(de)状况，这(zhè)也(yě)是为何即(jí)便消费(fèi)信心(xīn)在(zài)恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部(bù)门的(de)需(xū)求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环(huán)比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前(qián)几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究(jiū)所有色金属研(yán)究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，整体来(lái)看，有色(sè)金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的(de)概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全(quán)面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对(duì)银(yín)行业(yè)和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需(xū)求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积，这也(yě)就意味(wèi)着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节。年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思p>

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢(màn)慢过(guò)去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下(xià)走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场(chǎng)过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速(sù)，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的(de)预(yù)期(qī)，更(gèng)多的(de)是反映市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期(qī)或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关(guān)系以及(jí)可能(néng)突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知的(de)风险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力。”他(tā)说。

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