近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也(yě)无意间(jiān)透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的电子(zi)级磷(lín)酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的(de)同(tóng)时会产(chǎn)生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其(qí)他(tā)行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名2万(wàn)元，调整(zhěng)后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实(shí)现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路(lù)用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产(chǎn)品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司(sī)兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已(yǐ)经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿(ná)到(dào)证监会(huì)批文(wén)？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期(qī)已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时(shí)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会(huì)演绎(yì)怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经常性(xìng)关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内(nèi)液体三(sān)氧化硫关联(lián)采购金(jīn)额(é)占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子(zi)是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其他(tā)公司主营业务及应用领(lǐng)域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过(guò)程中(zhōng)，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大(dà)幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不(昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名bù)太一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线(xiàn)交易。

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